Cerrando 2014 desabrEchados, pero\u2026 Por Fernando Baer, de Bconomis. Fin de a\u00f1o llega siempre con encuentros que llevan a comer y tomar en cantidad. En alg\u00fan momento y en una pr\u00e1ctica com\u00fan, ese exceso puede inducir a \u201cdesabrocharse el cintur\u00f3n\u201d, un recurso netamente f\u00edsico para reducir la presi\u00f3n que se genera entre la talla del pantal\u00f3n y el tama\u00f1o ocasional de la panza. Parad\u00f3jicamente, en el mercado de cambios la situaci\u00f3n a esta altura del a\u00f1o es algo parecida. La tensi\u00f3n estacional que suele observarse en la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar, particularmente cuando existen restricciones a su acceso, parece no tener lugar en la despedida de 2014. Algo poco probable hace algunos meses atr\u00e1s, cuando el precio del d\u00f3lar no oficial, en todas sus versiones, mostraba un comportamiento expansivo. As\u00ed, el a\u00f1o se termina desabrEchado, es decir, con una brecha que se redujo, de m\u00e1s del 80% al 50% en la actualidad. Distintos elementos habr\u00edan interactuado para que ello ocurra. En principio, el cambio de autoridades en el Banco Central (BCRA) no signific\u00f3 cambio en el sesgo de la pol\u00edtica monetaria, que tuvo como eje seguir controlando la expansi\u00f3n de dinero en la econom\u00eda. La base monetaria crece al 20% anual, contra una inflaci\u00f3n que se estabiliz\u00f3 en el 38%-40%, y que en 2015 se reducir\u00eda a\u00fan m\u00e1s (26%-30% anual). Ello implica contracci\u00f3n en la oferta de dinero del orden del 12%-15%, con incidencia directa sobre la disponibilidad de pesos que podr\u00eda buscar intercambiarse por esa moneda. Adem\u00e1s, la ca\u00edda del salario real (de 7% interanual) tambi\u00e9n introdujo restricciones a la demanda de d\u00f3lares por menor disponibilidad de saldos reales, que se reduce para sustituir consumos ante la ca\u00edda en el ingreso. Por el lado del financiamiento monetario al sector p\u00fablico, que presiona naturalmente sobre la cantidad de dinero en la econom\u00eda, haber alcanzado el l\u00edmite de adelantos transitorios posibles seg\u00fan Carta Org\u00e1nica del BCRA y los efectos de una mayor absorci\u00f3n sobre la tasa de inter\u00e9s, impulsaron una nueva etapa de colocaci\u00f3n de deuda, en el mercado local en primera instancia, (deuda d\u00f3lar linked), para expandir ahora el financiamiento con colocaciones de deuda en d\u00f3lares. Sin embargo, el reciente y decepcionante resultado de la colocaci\u00f3n de BONAR 24 por u$s 285 millones (menos del 10% de lo esperado) agrega un nuevo interrogante sobre la estrategia de acceso a d\u00f3lares en 2015. M\u00e1s aun considerando el tambi\u00e9n fallido canje anticipado de BODEN 15, que s\u00f3lo sum\u00f3 una adhesi\u00f3n del 5% del total (u$s 6.200 millones en octubre). La interacci\u00f3n entre oferta y necesidades de d\u00f3lares en 2015 implicar\u00e1 (a) sacrificar m\u00e1s reservas internacionales, con implicancias sobre la estabilidad cambiaria y mayor ca\u00edda del nivel de actividad, (b) iniciar el proceso de soluci\u00f3n del conflicto con los holdouts o (c) combinar ambas. Respecto de hace algunas horas y por el resultado de las licitaciones y colocaciones mencionadas, podr\u00eda volver a ponerse en carrera la segunda opci\u00f3n, con mayor celeridad. Tambi\u00e9n el Gobierno trabaj\u00f3 sobre mayores controles cambiarios, sobre todo en la operatoria en el contado con liqui. Por \u00faltimo, permiti\u00f3 abastecer el mercado paralelo con d\u00f3lares-ahorro vendidos en el mercado oficial (aunque no sea legal). Aliment\u00f3 libremente la demanda, que pas\u00f3 de u$s 180-200 millones promedio mensual en marzo-junio a m\u00e1s de 400 millones en octubre\/noviembre. En lo que va de diciembre esa cifra se redujo significativamente. Todo ello contribuy\u00f3 a que diciembre 2014 sea un mes de menor volatilidad cambiaria relativa, a pesar de la estacionalidad y de los m\u00faltiples desequilibrios de la econom\u00eda. Ello es capturado por el Monitor de Estabilidad Cambiaria (MEC) que publica regularmente Bconomics. El MEC tambi\u00e9n permite inferir el comportamiento esperado en el tipo de cambio oficial a 1 a\u00f1o. En ese sentido, la descompresi\u00f3n de la tensi\u00f3n en el mercado cambiario tiene impacto en la expectativa de devaluaci\u00f3n a un a\u00f1o. El MEC permite estimar un tipo de cambio de 11,29 pesos a fin de noviembre de 2015, una devaluaci\u00f3n del 32% seg\u00fan la cotizaci\u00f3n actual. En t\u00e9rminos din\u00e1micos, mucho depender\u00e1 de lo que ocurra con la relaci\u00f3n pesos\/d\u00f3lares durante la primera mitad de 2015. Mientras tanto, el cierre de 2014 es un poco mejor de lo esperado en t\u00e9rminos de estabilidad cambiaria. desarbEchados Por Prensa Econ\u00f3mica<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Cerrando 2014 desabrEchados, pero\u2026 Por Fernando Baer, de Bconomis. Fin de a\u00f1o llega siempre con encuentros que llevan a comer y tomar en cantidad. En alg\u00fan momento y en una pr\u00e1ctica com\u00fan, ese exceso puede inducir a \u201cdesabrocharse el cintur\u00f3n\u201d, un recurso netamente f\u00edsico para reducir la presi\u00f3n que se genera entre la talla del […]\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-911","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-actualidad"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/911","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=911"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/911\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":912,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/911\/revisions\/912"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=911"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=911"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=911"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}