M\u00e1s lejos del acuerdo con los \u201cbuitres\u201d Para Daniel Artana, economista jefe de FIEL, la calma financiera de las \u00faltimas semanas parece alejar la posibilidad de que se concrete un acuerdo con los fondos buitres a comienzos del a\u00f1o 2015. Con una mezcla de financiamiento externo de cort\u00edsimo plazo y un reemplazo parcial en el financiamiento inflacionario del d\u00e9ficit fiscal por endeudamiento p\u00fablico (emisi\u00f3n de bonos dollar-linked) se calm\u00f3 la presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar marginal y aumentaron algo las reservas del Banco Central. Si la calma se prolonga \u00bfpara qu\u00e9 pagar el costo pol\u00edtico de llegar a un acuerdo que s\u00f3lo es posible si la Argentina mejora sustancialmente la oferta respecto del valor del canje de 2010? Hoy se vive una situaci\u00f3n especial. Los fondos y particulares que tienen sentencia firme en Nueva York no tienen muchos incentivos a ceder en su reclamo porque podr\u00edan negociar con el futuro gobierno que,posiblemente,tendr\u00e1 mayor urgencia en resolver el problema para acceder a financiamiento externo; y la espera est\u00e1 bien remunerada a la tasa de inter\u00e9s que reconoce el juzgado. El gobierno tendr\u00eda un incentivo a arreglar s\u00f3lo si ello le permitiese acceder a divisas para lograr que la econom\u00eda crezca en 2015. Pero para evitar el receso, adem\u00e1s del arreglo que destrabar\u00eda el acceso a fondos para el Estado, se necesita el aporte de fondos al sector privado,que lucen distantes si no se corrige el atraso cambiario. A medida que pase el tiempo sin arreglar,aumentan las chances de una aceleraci\u00f3n de quienes no pueden cobrar sus intereses por el bloqueo de fondos, lo cual complicar\u00eda seriamente el panorama. Pero al menos,por ahora,ello no parece preocupar demasiado al gobierno. Sin embargo, la evoluci\u00f3n reciente de las variables econ\u00f3micas externas relevantes no permite ser optimista para el a\u00f1o pr\u00f3ximo. La desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda china y la ausencia de recuperaci\u00f3n en Europa y Jap\u00f3n impactan negativamente en el precio de las commodities. Si bien la reducci\u00f3n en el precio del petr\u00f3leo es un alivio para las importaciones de Argentina,su efecto es muy inferior al que generan el menor precio de la soja y un a\u00f1o de transici\u00f3n con ajuste fiscal y externo en Brasil. Las exportaciones e importaciones est\u00e1n cayendo a un ritmo anual del orden de 10% en d\u00f3lares corrientes. Las proyecciones de FIEL contemplan que esa tendencia continuar\u00e1 el a\u00f1o pr\u00f3ximo, con ventas al exterior que caer\u00edan 10.000 millones de d\u00f3lares e importaciones que se reducir\u00edan en 7.000 millones. Una reducci\u00f3n de esa magnitud s\u00f3lo es posible con un mayor receso. El gobierno no puede utilizar ahora las reservas del Banco Central para intentar cambiar el panorama recesivo porque corre el riesgo de acelerar la ca\u00edda de dep\u00f3sitos, medida a precios constantes, que se viene dando desde hace varios meses. Pero s\u00ed puede intentar un uso de reservas algo m\u00e1s agresivo en el \u00faltimo semestre de su mandato porque las expectativas de un mejor manejo en la pol\u00edtica econ\u00f3mica de la pr\u00f3xima administraci\u00f3n reducir\u00edan el riesgo de una corrida. En cualquier caso,no habr\u00eda divisas netas suficientes para poder evitar el receso el a\u00f1o pr\u00f3ximo, pero si los tiempos se manejan con cuidado,se podr\u00eda aliviar un poco la restricci\u00f3n de divisas para las importaciones a medida que se acerque la fecha de las Elec ciones presidenciales y, al mismo tiempo, evitar una crisis cambiaria y cumplir con los compromisos de deuda p\u00fablica del a\u00f1o pr\u00f3ximo. Keynes en econom\u00eda abierta A\u00fan a pesar del ajuste real de salarios y jubilaciones que apa\u00f1a la pol\u00edtica oficial, el d\u00e9ficit fiscal sigue en aumento y una parte importante se financia con emisi\u00f3n. Sin embargo, ello no ha permitido evitar una recesi\u00f3n con un impacto visible en los niveles de empleo (y ocultado en la tasa de desempleo por una poca cre\u00edble reducci\u00f3n de la cantidad de personas que busca trabajar). La econom\u00eda no tiene hoy los d\u00f3lares para poder evitar el receso y mucho menos crecer. Adem\u00e1s, pol\u00edticas fiscal y monetaria m\u00e1s expansivas chocan contra una oferta de bienes y servicios cada vez m\u00e1s restringida por los problemas de abastecimiento de insumos. Y finalmente, el atraso cambiario se potencia cuanto mayor es el ritmo de aumento en el gasto en no transables, que es el grueso de las erogaciones estatales. En el pasado, la suba en el precio de la soja o la apreciaci\u00f3n del Real brasile\u00f1o permit\u00edan \u201ccuadrar el c\u00edrculo\u201d a pesar de las inconsistencias en la pol\u00edtica econ\u00f3mica. Y ese aumento de la torta, junto una moneda d\u00e9bil y una situaci\u00f3n fiscal mucho mejor que la actual, escond\u00edan bajo la alfombra los problemas de la ineficiencia en el gasto p\u00fablico financiado con impuestos crecientes y distorsivos, de los serios desequilibrios de precios relativos y de una protecci\u00f3n desmedida que protege a sectores ineficientes que s\u00f3lo pueden sobrevivir si abusan de los consumidores. Un ejemplo m\u00e1s de populismo apa\u00f1ado por una parte del sector privado que s\u00f3lo sabe vivir de los favores del Estado. *Economista de FIEL Argentina el cuento de los buitres hold outs Por Prensa Econ\u00f3mica<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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