{"id":2432,"date":"2025-09-09T01:08:04","date_gmt":"2025-09-09T04:08:04","guid":{"rendered":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/?p=2432"},"modified":"2026-07-12T18:02:15","modified_gmt":"2026-07-12T21:02:15","slug":"como-remover-el-techo-de-cristal-del-crecimiento","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/?p=2432","title":{"rendered":"C\u00d3MO REMOVER EL \u201cTECHO DE CRISTAL\u201d DEL CRECIMIENTO"},"content":{"rendered":"<h3>Las tendencias de mediano y largo plazo en el mundo son muy favorables para Argentina. Para aprovecharlas habr\u00e1 que consolidar una macro ordenada, que podr\u00eda incluir un r\u00e9gimen bimonetario. Adem\u00e1s de las reformas estructurales, habr\u00e1 que remover impuestos distorsivos, con\u00a0especial responsabilidad de las provincias.<\/h3>\n<hr \/>\n<ul>\n<li>Habr\u00eda un salto de calidad para el horizonte de la macro si se avanzara en forma decidida hacia un r\u00e9gimen bimonetario an\u00e1logo al de Per\u00fa.<\/li>\n<li>Despu\u00e9s de las elecciones ser\u00e1 clave lograr un equilibrio d\u00f3lar\/tasas por el que la tasa real de inter\u00e9s pase a un nivel de un d\u00edgito anual.<\/li>\n<li>Favorece al pa\u00eds la transici\u00f3n energ\u00e9tica, potenciada por la irrupci\u00f3n de la inteligencia artificial, sumamente intensiva en consumos energ\u00e9ticos.<\/li>\n<li>Las exportaciones mineras, de hidrocarburos, junto con el agro, podr\u00edan aportar un crecimiento de las ventas externas por US$ 7.000 millones, ya en 2026.<\/li>\n<\/ul>\n<hr \/>\n<p>Un gran desaf\u00edo pendiente es empalmar la estabilizaci\u00f3n con el crecimiento, siendo que este \u00faltimo no tiene que ver s\u00f3lo con la implementaci\u00f3n de reformas estructurales, sino tambi\u00e9n con un esquema macro con rasgos m\u00e1s permanentes, sobre todo en el r\u00e9gimen monetario-cambiario.<br \/>\nHabr\u00eda un salto de calidad para el horizonte de la macro si, en lugar del slogan de la \u201cdolarizaci\u00f3n end\u00f3gena\u201d, se avanzara en forma decidida hacia un r\u00e9gimen bimonetario an\u00e1logo al de Per\u00fa, en l\u00ednea con lo propuesto por el ex ministro Domingo Cavallo. El tema est\u00e1 en que, para ir en esa direcci\u00f3n, la Argentina necesita acrecentar reservas en el Banco Central en forma significativa (uno de los factores que permitir\u00e1 reducir el riesgo pa\u00eds).<br \/>\nDespu\u00e9s de las elecciones ser\u00e1 clave lograr un equilibrio d\u00f3lar\/tasas por el que la tasa real de inter\u00e9s pase a un nivel de un d\u00edgito anual, para lo que se requiere haber minimizado las expectativas de devaluaci\u00f3n y reducido la prima de riesgo pa\u00eds. Pero ese objetivo debe lidiar, adem\u00e1s,con las sobretasas que imponen los impuestos distorsivos, especialmente los de origen provincial (ingresos brutos) y municipal, que son un tremendo obst\u00e1culo a la expansi\u00f3n de los pr\u00e9stamos. Las provincias deber\u00e1n hacerse cargo de esta agenda, si es que en verdad apuestan a la recuperaci\u00f3n de la inversi\u00f3n y el empleo privados.<\/p>\n<blockquote><p>Ese federalismo pro-crecimiento es esencial para remover el \u201ctecho de cristal\u201d que aparece cada vez que la econom\u00eda inicia un proceso de recuperaci\u00f3n, tras cada una de las crisis recurrentes.<\/p><\/blockquote>\n<p>Es insoslayable la importancia de robustecer la credibilidad del esquema de bandas cambiarias, para lo cual la determinaci\u00f3n del propio gobierno en respetar las reglas de juego de este sistema es un dato fundamental.<\/p>\n<p><strong>ENCAUZAR LAS TASAS DE INTER\u00c9S<\/strong><\/p>\n<p>Para la consistencia del esquema de bandas, es cr\u00edtico que las tasas de inter\u00e9s puedan ser reencauzadas desde el nivel actual, que duplica la tasa de inflaci\u00f3n. No s\u00f3lo por su efecto sobre el nivel de actividad, sino tambi\u00e9n por su impacto en la trayectoria de la deuda dom\u00e9stica. Afortunadamente, hay un segmento productivo que, en el sector privado, est\u00e1 logrando mantener el costo financiero de su nuevo endeudamiento en tasas de un d\u00edgito. Son empresas, en general, con sesgo exportador, siendo que m\u00e1s de la mitad de esas emisiones correspondieron a firmas vinculadas al\u00a0cluster\u00a0Vaca Muerta.<br \/>\n\u00bfC\u00f3mo llevar el \u201cresto\u201d de la econom\u00eda a condiciones financieras semejantes?\u00a0\u00a0El camino es seguir recuperando reservas del Banco Central, despejar el horizonte en el plano fiscal y el marco bajo el cual se realicen las inversiones privadas, para lo cual se requiere un ambiente pol\u00edtico apropiado para \u201creformas estructurales\u201d. Pero tambi\u00e9n, salir de la encerrona actual, concentrada en la pulseada d\u00f3lar\/tasas. Para este \u00faltimo prop\u00f3sito es que se requiere completar el levantamiento del cepo para personas jur\u00eddicas y lograr el empalme del esquema de bandas a un r\u00e9gimen de car\u00e1cter permanente (\u00bfbimonetarismo a la peruana?).<\/p>\n<hr \/>\n<p><span style=\"color: #800000;\"><strong>PERSPECTIVAS DEL AGRO<\/strong><\/span><\/p>\n<p>Es interesante advertir que la pol\u00edtica arancelaria de Trump no parece estar afectando en forma significativa la evoluci\u00f3n del mercado global agroindustrial, con precios internacionales relativamente estables en 2025 respecto a los registrados en 2024.<br \/>\nDe cara a 2026, con la reciente baja de retenciones la rentabilidad esperada se ha corregido al alza, y si el clima acompa\u00f1a, el valor de la cosecha y las cifras de exportaciones podr\u00edan mejorar en torno a los 3,0 mil millones de d\u00f3lares.<br \/>\nConsiderando que la trayectoria ascendente de exportaciones de miner\u00eda e hidrocarburos habr\u00e1 de avanzar un escal\u00f3n adicional en 2026, se tiene que estos dos sectores junto con el agro podr\u00edan aportar un incremento de ventas al exterior del orden de los 7,0 mil millones de d\u00f3lares respecto de las cifras de 2025. Teniendo en cuenta el amesetamiento de las importaciones, \u00e9se podr\u00eda ser un\u00a0guarismo suficiente como para estabilizar el super\u00e1vit comercial en un nivel semejante al de 2025, en torno a los 8,0 mil millones.<\/p>\n<hr \/>\n<p><strong>EL CUADRO INTERNACIONAL<\/strong><br \/>\nEl cuadro internacional es desafiante, y en lo financiero nubla el horizonte necesario para refinanciar vencimientos de deuda externa de 2026 en adelante. La tasa de inter\u00e9s de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 a\u00f1os oscila en torno al 4,40 % anual, definiendo un piso elevado para pa\u00edses emergentes de las caracter\u00edsticas de la Argentina.<br \/>\nEn el plano del comercio y el PIB mundial, no terminan de manifestarse las derivaciones del nivel r\u00e9cord en el que habr\u00e1n de quedar los aranceles promedio de importaci\u00f3n de los Estados Unidos. En el caso de la Argentina se espera un tratamiento relativamente favorable, aunque resta conocer los detalles.<br \/>\nPor otro lado, los \u00faltimos datos muestran una mejora sustantiva de los t\u00e9rminos de intercambio, derivado de un abaratamiento generalizado del precio internacional de los bienes industriales, que constituyen el grueso de nuestras compras al exterior, frente a precios de productos exportados que se han mantenido en niveles semejantes a los de un a\u00f1o atr\u00e1s.\u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0Este efecto no lineal de la \u201cguerra comercial\u201d tambi\u00e9n se aprecia por el lado de los flujos de Inversi\u00f3n Extranjera Directa, que han entrado temporalmente en una etapa de \u201cesperar y ver\u201d pero que, cuando empiecen a recuperar dinamismo, seguramente registrar\u00e1n cambios en los pa\u00edses y regiones destinatarios de esos flujos de capitales.<\/p>\n<hr \/>\n<p><span style=\"color: #800000;\"><strong>TENDENCIAS FAVORABLES<\/strong><\/span><\/p>\n<ul>\n<li>Se espera que la demanda energ\u00e9tica en los Estados Unidos, comience a incrementarse a un ritmo superior al <span style=\"color: #800000;\"><strong>10,0 % anual<\/strong> <\/span>a partir del boom de la instalaci\u00f3n de centros de datos<\/li>\n<li>Asimismo, cabe esperar que China acelere la <strong><span style=\"color: #800000;\">sustituci\u00f3n de carb\u00f3n<\/span> <\/strong>como su principal fuente energ\u00e9tica.<\/li>\n<li>Esta din\u00e1mica se refleja en proyecciones de aumento sostenido de la demanda de los metales clave para la transmisi\u00f3n y el almacenamiento de la energ\u00eda, caso del <strong><span style=\"color: #800000;\">cobre y del litio<\/span><\/strong>.<\/li>\n<li>\u00a0Acent\u00faa tambi\u00e9n el rasgo diferencial de pa\u00edses que cuenten con posibilidades de insertarse en las cadenas de valor de la <span style=\"color: #800000;\"><strong>energ\u00eda nuclear<\/strong><\/span>, as\u00ed como los que puedan producir <span style=\"color: #800000;\"><strong>gas abundante<\/strong><\/span>.<\/li>\n<li>En la Argentina la industria todav\u00eda no experiment\u00f3 el <span style=\"color: #800000;\"><strong>efecto multiplicador de Vaca Muerta<\/strong><\/span>, que podr\u00eda ocurrir en forma an\u00e1loga a lo que sucedi\u00f3 hacia 2010 en los Estados Unidos (cierto que se requiere menor riesgo pa\u00eds). La gama de sectores con potencial es amplia, dentro de la qu\u00edmica y la petroqu\u00edmica, fertilizantes, fibras org\u00e1nicas, vidrio, cart\u00f3n, alcohol, ciertos alimentos, entre otros. El \u201cantes y el despu\u00e9s\u201d del boom del shale en los Estados Unidos se expres\u00f3 en recuperaci\u00f3n de empleos en sectores que hasta 2010 se ven\u00edan achicando.<\/li>\n<li>M\u00e1s all\u00e1 de Vaca Muerta, hay que tener en cuenta las oportunidades que se est\u00e1n abriendo para firmas de <span style=\"color: #800000;\"><strong>Tecnolog\u00eda de la Informaci\u00f3n<\/strong><\/span> que se posicionan en el aprovechamiento de la Inteligencia Artificial como servicio para empresas que busquen mejorar su performance en base al nuevo instrumento.<\/li>\n<\/ul>\n<hr \/>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Las tendencias de mediano y largo plazo en el mundo son muy favorables para Argentina. 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