A pasar el invierno (esperando una buena cosecha) El panorama actual es complejo aunque est\u00e1 lejos del 2001. En aquel entonces la convertibilidad estaba muy amenazada y no hab\u00eda apoyo del FMI, adem\u00e1s de la baj\u00edsima gobernabilidad existente. Por Eduardo L. Fracchia Eduardo L. Fracchia El gradualismo adoptado por el gobierno fue una estrategia inteligente y arriesgada. No dej\u00f3 del todo conforme a los mercados aunque si aparte de la sociedad. La tasa de inter\u00e9s en 40% expresa la complejidad de esta visi\u00f3n. La vulnerabilidad del financiamiento externo fue crucial para aplicar el Plan B que signific\u00f3 ir al Fondo. Carri\u00f3 comprendi\u00f3 la fragilidad de la situaci\u00f3n. El contexto asust\u00f3 al gobierno y por eso se acudi\u00f3 al Fondo asumiendo los costos pol\u00edticos de su rechazo (al 80% de la poblaci\u00f3n el FMI le cae mal). Lo ocurrido en mayo no fue un cisne negro, era un tema anunciado tras la suba de las tasas de la Fed y pareciera que sorprendi\u00f3 al gobierno confiado en obtener recursos en el mercado. Seg\u00fan el an\u00e1lisis del Fondo en su informe de diciembre pasado el d\u00f3lar estaba atrasado. Mantener el d\u00f3lar cercano a los 20 pesos sin dejarlo correr fue un error del Central, dadas las devaluaciones de otros pa\u00edses. Aunque se trata claramente de una corrida, se da en un momento donde el Central cuenta con muchas Reservas. No obstante, durante el mes de mayo, el Central perdi\u00f3 6.500 millones de d\u00f3lares pese a la fuerte devaluaci\u00f3n. El atesoramiento de d\u00f3lares fue un pre\u00e1mbulo de la corrida cambiaria . El d\u00f3lar, que se preve\u00eda bajo durante la administraci\u00f3n Macri, busc\u00f3 hasta el 18 de junio (edici\u00f3n del IEM), un nivel superior al de la convertibilidad y esto sorprendi\u00f3 a los analistas con una devaluaci\u00f3n importante que, salvo Brasil, casi nadie tuvo. El acuerdo con el FMI aporta sobre todo para auxiliar la balanza de pagos en el contexto de un d\u00e9ficit de cuenta corriente muy importante. El d\u00e9ficit por cuenta corriente es peligroso en 5 puntos del PIB. Este podr\u00eda corregirse parcialmente con un d\u00f3lar m\u00e1s cercano a los 30 pesos. Los recursos del Fondo, en principio, no se usan en su totalidad sino que constituyen una base de confianza a partir de la cual el Gobierno puede buscar otros aportes. Las Reservas de libre disponibilidad son las que hay que monitorear junto con las totales. El gobierno quiere purificar ese stock sacando activos espurios que introdujo el kirchnerismo en el balance del BCRA. La volatilidad del contexto financiero internacional actual no deber\u00eda afectar en gran medida a la econom\u00eda local, en parte porque el sistema financiero dom\u00e9stico es peque\u00f1o. \u00c9ste solo financia una parte del sistema. La cuesti\u00f3n de las Lebacs es un tema que se subestim\u00f3 y ahora surge en la agenda desactivar esta bomba por el peso de los intereses que acumulan. De ahora en adelante, el Poder ejecutivo no se financiar\u00e1 m\u00e1s con el BCRA (no hay \u201cmaquinita\u201d). Esto es un cambio estructural que se puede reafirmar con el ajuste de la Carta Org\u00e1nica. Respecto de las nuevas metas fiscales pautadas con el Fondo , es importante preguntarse el impacto a nivel pa\u00eds. Por otra parte: \u00bfel ajuste fiscal va a influir en las provincias?\u00bfEn qu\u00e9 magnitud? Hay que ver como el Fondo percibe el enfoque hacia gastos sociales universales . En la propuesta del FMI\u00a0 quiz\u00e1s se cuestiona a los mismos procurando una aproximaci\u00f3n m\u00e1s focalizada del gasto social que no se ha querido recortar. En gastos de salud y educaci\u00f3n , existe una superposici\u00f3n entre Naci\u00f3n y provincias que habr\u00e1 que aclarar. Las provincias sentir\u00e1n el ajuste y hay que reprogramar la relaci\u00f3n con los gobernadores hecha en el acuerdo fiscal de fin del a\u00f1o pasado. Por otra parte, la devaluaci\u00f3n puede incrementar el d\u00e9ficit fiscal dada cierta indexaci\u00f3n del gasto con el d\u00f3lar. No se habla de reforma laboral en el acuerdo con el Fondo. El problema del trabajo es un aspecto clave que debe resolver el gobierno. Atados al molde de los 40, el peronismo no quiere revisar el modelo sindical . La tensi\u00f3n est\u00e1 presente y el paro de la CGT del 25 se da en parte porque el gobierno no cedi\u00f3 en casi nada de las peticiones. La din\u00e1mica futura del salario real es fundamental . Si el poder adquisitivo de los trabajadores cae fuerte, se pueden complicar las elecciones por el descenso del consumo. Ser\u00e1 necesario que el gobierno acuerde paritarias justas revisando el 15% porque la inflaci\u00f3n ser\u00e1 el doble este a\u00f1o. En cuanto a las nuevas metas de inflaci\u00f3n, bajar la inflaci\u00f3n en el 2019 a 17% no ser\u00e1 f\u00e1cil. Lo m\u00e1s probable es que se observe una tasa superior al 20%. Los pron\u00f3sticos macroecon\u00f3micos a mediano plazo son muy dif\u00edciles durante la corrida. Nadie puede con certeza afinar el l\u00e1piz en inflaci\u00f3n, duraci\u00f3n de la recesi\u00f3n, nivel del d\u00f3lar, cuenta corriente y salario real. Se abren varios escenarios que se ir\u00e1n decantando hacia cierto consenso en agosto. Por ahora, los datos del REM son razonables para 2018 y 2019 pero hay dispersi\u00f3n entre los encuestados. En materia de pol\u00edtica, estamos ante un peronismo m\u00e1s agresivo que olfatea poder y mayor debilidad en el PRO. El kirchnerismo hace bien manteni\u00e9ndose con bajo perfil. Su menor visibilidad le suma puntos. Para CFK la realidad actual es un para\u00edso: el Fondo en medio de la escena y una recesi\u00f3n en puertas. En el justicialismo no surgen a\u00fan liderazgos claros. La situaci\u00f3n es similar a lo que ocurre en Brasil con gran dispersi\u00f3n de candidatos. El radicalismo a\u00fan conserva un protagonismo importante en el gobierno puesto que en el Congreso posee el 50% de las bancas de Cambiemos. Debe buscar como influir m\u00e1s en las decisiones. Ante un desgaste pol\u00edtico del Presidente, un plan alternativo para que el oficialismo llegue mejor a las Paso, podr\u00eda ser pensar en el reemplazo de Macri por Mar\u00eda Eugenia Vidal. El Fondo del conurbano ser\u00e1 recortado con un ajuste serio a la obra p\u00fablica y la gobernadora lo sentir\u00e1 con menor apoyo popular. De acuerdo con la consultora Isonom\u00eda, la imagen positiva menos la negativa da cero para el conjunto de los principales pol\u00edticos. Este indicador baj\u00f3 mucho en el \u00faltimo tiempo, lo cual expresa la menor credibilidad en la clase gobernante . En resumen, el estancamiento actual es fruto de la subida del d\u00f3lar y de la tasa de inter\u00e9s en una primera ronda. Con el apret\u00f3n fiscal (obras p\u00fablicas, provincias y menor sueldo real a empleados p\u00fablicos) se puede profundizar el ciclo macro adverso. Este per\u00edodo de recesi\u00f3n corta una buena racha de 7 trimestres de crecimiento. Se especula que el crecimiento volver\u00e1 en 2019 de forma moderada, esperando una buena cosecha y mu\u00f1eca en la gesti\u00f3n. Pareciera que esta administraci\u00f3n es una suerte de transici\u00f3n despu\u00e9s de un gobierno que dej\u00f3 una herencia muy distorsiva. El saldo ser\u00e1 un per\u00edodo en el cual se procur\u00f3 llegar a equilibrios en el frente fiscal y externo con un crecimiento promedio mediocre para los cuatro a\u00f1os. Esperamos que la pr\u00f3xima gesti\u00f3n, a partir de la buena orientaci\u00f3n general de Cambiemos, procure una meta de 4% de crecimiento o con una inflaci\u00f3n cercana a 10% que permita llevar la pobreza por debajo del 20% en 2023. Por Eduardo L. Fracchia Por Prensa Econ\u00f3mica<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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