Claves econ\u00f3micas que marcar\u00e1n 2018 Dejamos atr\u00e1s un a\u00f1o convulso para la econom\u00eda y pol\u00edtica global. Trump consigui\u00f3 una victoria inesperada, los presidentes de Italia y GB dimitieron como consecuencia de refer\u00e9ndums (Cameron por el Brexit), el petr\u00f3leo alcanz\u00f3 cotas hist\u00f3ricas m\u00ednimas, y la situaci\u00f3n en Oriente Medio ha originado uno de los mayores y m\u00e1s dram\u00e1ticos \u00e9xodos que podamos recordar. Por Aurelio Garc\u00eda del Barrio * A frontamos el nuevo a\u00f1o con la mirada puesta en claves econ\u00f3micas que generan incertidumbre entre los analistas: se espera un crecimiento de la econom\u00eda mundial del 2,8%, una mejora con respecto a 2016, pero el sexto a\u00f1o consecutivo en que la actividad econ\u00f3mica mundial se mantiene por debajo del 3% . Por otra parte, los efectos de las elecciones en EE.UU. y las negociaciones del Brexit continuar\u00e1n conoci\u00e9ndose en los pr\u00f3ximos meses. Las elecciones que van a celebrarse en Europa revelar\u00e1n, asimismo, si el populismo est\u00e1 ganando terreno. Las fechas clave del a\u00f1o son las siguientes: 20 de enero (pasado): Fue el d\u00eda de la ceremonia de investidura presidencial en EEUU y del duro discurso de Trump 15 de marzo: Elecciones generales en Pa\u00edses Bajos 31 de marzo: Se espera que Reino Unido active el Art 50 para comenzar las negociaciones para abandonar la UE 23 de abril: elecciones en Francia (1a vuelta) 7 de mayo: elecciones en Francia (2a vuelta) Octubre: XIX Congreso Nacional del Partido Comunista de China; oto\u00f1o, elecciones federales alemanas. Trump, Putin y Merkel. Los liderazgos personales tendr\u00e1n m\u00e1s protagonismo. ESTADOS UNIDOS La victoria de Trump fue, sorpresivamente, bien acogida por los mercados de renta variable de EEUU, principalmente debido a la convicci\u00f3n de que el presidente cumplir\u00e1 al pie de la letra sus propuestas. Pol\u00edtica Fiscal Ser\u00e1 m\u00e1s laxa: El IRPF se reducir\u00e1 de los siete tramos actuales -que van desde un 10% hasta un 39,6%- a s\u00f3lo tres -con un tope del 25% para las grandes fortunas. Este cambio en el ingreso, junto con la falta de reducci\u00f3n de gasto p\u00fablico, puede suponer un aumento de la deuda de u$s 5.000 millones, que se sumar\u00edan a los u$s 19.000 millones actuales. En cualquier caso, la expectativa de que la nueva administraci\u00f3n estadounidense promulgue importantes est\u00edmulos fiscales ha aumentado el optimismo sobre el crecimiento de Estados Unidos. Pol\u00edtica Monetaria Por el contrario, la pol\u00edtica monetaria se tornar\u00e1 m\u00e1s dura, tras el aumento de tipos decidido por la Reserva Federal en diciembre, un interrogante clave para el corto plazo ser\u00e1 cu\u00e1nto puede desacoplarse la pol\u00edtica monetaria de EEUU de la del resto del mundo; el aumento relativo de los costes de endeudamiento en EEUU se ver\u00e1 limitado por la b\u00fasqueda de rendimiento por parte de los inversores globales. Podemos esperar tres subidas de 25 puntos b\u00e1sicos cada una este a\u00f1o. \u2013 S\u00faper D\u00f3lar El aumento de tipos de diciembre y, las expectativas de subidas \u00a0en 2017, dispar\u00f3 la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar, que solamente se encuentra depreciado un 4% respecto al Euro, que se ha debilitado, pues se prev\u00e9 que la incertidumbre pol\u00edtica podr\u00eda malograr el plan del Banco Central Europeo (BCE) de recortar las medidas de expansi\u00f3n cuantitativa (QE). El yen tambi\u00e9n se ha depreciado ante la expectativa de que el Banco de Jap\u00f3n pudiera verse obligado a defender su tope de rendimiento con medidas m\u00e1s en\u00e9rgicas si los rendimientos de los t\u00edtulos del Tesoro de EE.UU. contin\u00faan subiendo. -Bonos El elevado rendimiento de los bonos estadounidenses tendr\u00e1 un impacto negativo en los mercados emergentes, reduciendo significativamente el margen para una mayor relajaci\u00f3n monetaria. -Inflaci\u00f3n La inflaci\u00f3n estimula la idea de un mayor crecimiento nominal (facilitando el desapalancamiento) y de mayor poder de fijaci\u00f3n de precios para las empresas; el tiempo dir\u00e1 si los mercados mantienen el optimismo respecto a estas perspectivas o si comienzan a ver la inflaci\u00f3n como una amenaza. En este contexto, la econom\u00eda americana puede crecer en 2017 en torno al 2,3%. EUROPA Las econom\u00edas europeas se benefician de una conjunci\u00f3n de factores favorables. Los precios del petr\u00f3leo se mantienen relativamente bajos, el crecimiento de la econom\u00eda mundial es sostenido, el euro ha seguido depreci\u00e1ndose y las pol\u00edticas econ\u00f3micas en la UE son favorables a la recuperaci\u00f3n. Pol\u00edtica Monetaria La expansi\u00f3n cuantitativa llevada a cabo por el Banco Central Europeo, est\u00e1 afectando significativamente a los mercados financieros, contribuyendo a una disminuci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s y expectativas de mejores condiciones crediticias. La pol\u00edtica fiscal en la UE, neutra en t\u00e9rminos generales (ni restrictiva ni expansionista), tambi\u00e9n acompa\u00f1a al crecimiento. Con el tiempo, la continuaci\u00f3n de las reformas estructurales y el Plan de Inversiones para Europa de la UE tambi\u00e9n deber\u00e1n dar sus frutos. Peligro de la Ultra Derecha Sin embargo, la eurozona afronta enormes desaf\u00edos pol\u00edticos, que podr\u00edan perjudicar la confianza y el crecimiento del pr\u00f3ximo a\u00f1o, incluyendo la materializaci\u00f3n del Brexit, las consecuencias de la reciente derrota del refer\u00e9ndum en Italia y las pr\u00f3ximas elecciones en Francia, Alemania y los Pa\u00edses Bajos, debilitando el crecimiento de la zona euro a un 1,5% este a\u00f1o. En el Brexit, un escenario severo, supondr\u00eda una intensificaci\u00f3n de la tensi\u00f3n financiera, especialmente en Europa, un endurecimiento de las condiciones financieras y efectos mucho m\u00e1s pronunciados sobre la confianza. Los acuerdos comerciales entre el Reino Unido y la Uni\u00f3n Europea volver\u00edan a basarse en las normas de la OMC. El aumento de los populismos y la situaci\u00f3n de la banca, principalmente en Italia, son tambi\u00e9n factores de riesgo a tener en cuenta. El euro sigue estando muy infravalorado seg\u00fan la paridad del poder adquisitivo y es de esperar que el super\u00e1vit por cuenta corriente de la zona euro favorezca a la moneda \u00fanica en los pr\u00f3ximos meses. Es probable que veamos el d\u00f3lar en paridad con el Euro de forma puntual en la primera mitad de 2017, pero el d\u00f3lar no superar\u00e1 ese umbral ni se mantendr\u00e1 tan apreciado de forma consistente. En primer lugar, un d\u00f3lar claramente fortalecido hace menos competitivas las exportaciones de EE.UU. y penaliza el crecimiento y los resultados empresariales, lo que puede llevar a la FED a moderar el ritmo de subida de tipos. Es m\u00e1s que probable que el tipo de cambio atraviese un cambio de tendencia a mediados del a\u00f1o 2017. Aunque la visibilidad acerca de los nuevos presupuestos es todav\u00eda limitada, la combinaci\u00f3n de una menor recaudaci\u00f3n fiscal por las rebajas de impuestos de Trump y las mayores inversiones en infraestructuras anticipan un aumento del d\u00e9ficit fiscal hasta niveles cercanos al 5%. La consecuencia m\u00e1s probable de esta menor disciplina presupuestaria y el aumento de la deuda p\u00fablica en EE.UU. ser\u00e1 una depreciaci\u00f3n del d\u00f3lar hasta 1,10 d\u00f3lares a finales de 2017. PA\u00cdSES EMERGENTES El \u00edndice MSCI Emerging Markets ha registrado una progresi\u00f3n del 7% en 2016 y en claro contraste con la ca\u00edda del 17% que sufri\u00f3 en 2015. El mercado de divisas, a pesar de excepciones notables como las del peso mexicano o la lira turca, ha marcado una tendencia al alza en las monedas emergentes. Este comportamiento globalmente positivo ha contado con la ayuda tanto de fuerzas de empuje como de atracci\u00f3n. 2017 puede ser un a\u00f1o complicado para los pa\u00edses en desarrollo, en particular para aquellos donde el nivel de endeudamiento es demasiado elevado, por los riesgos en el entorno exterior; la subida de tasas en EEUU supondr\u00eda una mayor carga financiera por dos v\u00edas: las propias tasas y el tipo de cambio adverso. La valoraci\u00f3n de los activos financieros emergentes se encuentra igualmente, en niveles razonablemente atractivos. De entrada, varias medidas de los tipos de cambio de equilibrio indican que, en la mayor\u00eda de los casos, las divisas emergentes cotizan por debajo de su valor fundamental. CHINA \u00bfSer\u00e1 China la nueva abanderada del libre comercio global? Sin dudas una paradoja hist\u00f3rica que no se puede soslayar. Se prev\u00e9 que el Gigante tenga un crecimiento de 6,4%, donde los responsables pol\u00edticos seguir\u00e1n dando prioridad a estabilizar la econom\u00eda dado que el Partido Comunista de China celebrar\u00e1 su XIX Congreso Nacional en Beijing durante el 2\u00b0semestre. Pol\u00edtica Fiscal Seguir\u00e1 desempe\u00f1ando un papel positivo. En 2017, el crecimiento de la inversi\u00f3n inmobiliaria y las ventas disminuir\u00e1n, pero el efecto negativo ser\u00e1 contrarrestado por la inversi\u00f3n en infraestructura. China deber\u00e1 imponer reformas estructurales orientadas a la oferta y de pol\u00edticas de control macroecon\u00f3mico. Pol\u00edtica Monetaria Es poco probable que en 2017 haya una flexibilizaci\u00f3n monetaria significativa y la atenci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria podr\u00eda cambiar de apoyar al crecimiento a evitar los riesgos. Se espera que el banco central prefiera herramientas como revertir acuerdos de recompra y facilidades en pr\u00e9stamos a mediano plazo para garantizar la liquidez y evitar un excesivo crecimiento del cr\u00e9dito. La pol\u00edtica monetaria de China estar\u00e1 determinada por el objetivo de crecimiento econ\u00f3mico y se espera una creciente inflaci\u00f3n, el alza de las tasas de inter\u00e9s en Estados Unidos y un yuan m\u00e1s d\u00e9bil, lo que restringir\u00e1 el espacio para la flexibilizaci\u00f3n. El renminbi (RMB), o yuan chino, ha registrado agudas devaluaciones desde octubre, lo que ha causado preocupaci\u00f3n en el mercado, pero ser\u00eda extra\u00f1a la posibilidad de disminuciones persistentes en 2017 y China puede manejar el impacto. INDIA India podr\u00eda experimentar un crecimiento del 7,5% y convertirse en la m\u00e1s din\u00e1mica del mundo. La econom\u00eda india ha resistido mejor que otros pa\u00edses emergentes la recesi\u00f3n econ\u00f3mica global. La inflaci\u00f3n est\u00e1 controlada, al igual que el d\u00e9ficit en cuenta corriente, y la demanda interna sigue siendo s\u00f3lida. India es la cuarta potencia agr\u00edcola del mundo, La agricultura representa aproximadamente el 18% del PBI, pero el gran desarrollo est\u00e1 en el sector servicios, la parte m\u00e1s din\u00e1mica de la econom\u00eda india, que contribuye al 52% del PBI y emplea a m\u00e1s de un cuarto de la poblaci\u00f3n activa (en torno a 471 millones de trabajadores). BRASIL Se ha enfrentado a una grave recesi\u00f3n desde hace dos a\u00f1os, y puede volver a la senda del crecimiento en 2017, en torno a un 0,6%. El gobierno ha abordado medidas estructurales tales como la congelaci\u00f3n de los gastos p\u00fablicos en los pr\u00f3ximos veinte a\u00f1os, la presentaci\u00f3n al Congreso de una profunda reforma del sistema de pensiones y tambi\u00e9n se propone reformar el modelo laboral. Para 2017, las proyecciones de inflaci\u00f3n se sit\u00faan en un 4,90 %. RUSIA Ser\u00e1 un mercado atractivo en 2017 debido a cambios favorables en la coyuntura de la pol\u00edtica exterior y la estabilizaci\u00f3n en el mercado nacional. Los factores que tienen un impacto positivo en la imagen de la econom\u00eda rusa son: el robustecimiento del rublo, la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n y el incremento de los precios de los hidrocarburos. El crecimiento de la econom\u00eda podr\u00eda estar en torno al 1,5%, despu\u00e9s de dos a\u00f1os de recesi\u00f3n, si el precio del petr\u00f3leo est\u00e1 en torno a los 50 d\u00f3lares. OPEP alcanz\u00f3 un acuerdo para limitar la producci\u00f3n de crudo, al que se sumaron Rusia y el bloque de productores no pertenecientes a la OPEP, liderado por M\u00e9xico, de tal manera que se limitar\u00e1 la oferta y esto conllevar\u00e1 la estabilizaci\u00f3n de precios de crudo en 2017. El precio de Brent se mantendr\u00e1 en niveles de 55-57 d\u00f3lares por barril en este a\u00f1o. ESPA\u00d1A Despu\u00e9s de muchos meses de falta de Gobierno, \u00e9ste se form\u00f3 en diciembre y ha conseguido negociar el techo de gasto para 2017, que se situar\u00e1 en 118.337 millones de euros, unos 5.000 millones menos que el l\u00edmite para 2016. Cuatro ser\u00e1n los grandes desaf\u00edos de 2017 para la econom\u00eda espa\u00f1ola: desempleo; reforma de las pensiones; cambios en el modelo de financiaci\u00f3n y d\u00e9ficit; y la deuda. Aurelio Garc\u00eda del Barrio es Director del Global MBA con Especializaci\u00f3n en Finanzas del Instituto de Estudios Burs\u00e1tiles (IEB) Por Prensa Econ\u00f3mica<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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