INTERNACIONALES Lidiando con Donald Trump by Prensa Econ\u00f3mica 2 a\u00f1os ago Share on Facebook Share on Twitter Llegamos a tiempos que exigir\u00e1n m\u00e1s paciencia a los ciudadanos globales y m\u00e1s humildad a los economistas, virtudes que no abundan. Juan Jos\u00e9 Llach P aciencia, porque se acentu\u00f3 la incertidumbre que reina desde la crisis del 2008. Humildad, porque la capacidad de pronosticar enfrenta desaf\u00edos in\u00e9ditos. Y no s\u00f3lo en la econom\u00eda, porque tambi\u00e9n se duda de la pol\u00edtica y ni siquiera la democracia (\u00a1ay!) escapa a los cuestionamientos. Bosquejo en lo que sigue tres escenarios posibles. En todos se prev\u00e9\u00a0un aumento del d\u00e9ficit fiscal de los EEUU, por m\u00e1s gastos y menos impuestos, con la consecuente baja de los bonos del Tesoro o suba de sus rendimientos. La mayor\u00eda de los consultores da por sentado un ciclo de crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido en los EEUU \u2013con dudas sobre su sostenibilidad- el \u201cvuelo hacia la calidad\u201d en los activos financieros, la valorizaci\u00f3n del d\u00f3lar por suba del rendimiento de los bonos del Tesoro de EEUU y tambi\u00e9n de las tasas de inter\u00e9s de la Reserva Federal (RF), con fuga de capitales desde los pa\u00edses emergentes a los EEUU. La suba de la Fed ocurrir\u00eda no s\u00f3lo por el desempleo en EEUU en 4,6%, sino tambi\u00e9n por un aumento de la inflaci\u00f3n. Las materias primas caer\u00edan salvo quiz\u00e1s el oro \u2013por suponer err\u00f3neamente que conserva el valor. Aunque no se dice tan claro, hay que agregar que la OPEP ha iniciado un ciclo de reducci\u00f3n de la producci\u00f3n. Este primer escenario no ser\u00eda favorable a los pa\u00edses emergentes, pero tampoco tan demoledor como se supone. El segundo escenario ser\u00eda similar al primero, pero mucho m\u00e1s acentuado. El mundo ya lo vivi\u00f3 en 1979-81, cuando a inflaci\u00f3n en EEUU super\u00f3 el 13%, el rendimiento de los bonos lleg\u00f3 a casi 16% y la tasa de la RF toc\u00f3 20% (sic). Estas se mantuvieron m\u00e1s de cinco a\u00f1os arriba o cerca del 10% y lleg\u00f3 poco despu\u00e9s el \u201cs\u00faper d\u00f3lar\u201d de Reagan, con r\u00e9cord hist\u00f3rico. El resultado para los emergentes fue dur\u00edsimo, con default de muchos pa\u00edses y la \u201cd\u00e9cada perdida\u201d en Am\u00e9rica Latina. No veo probable hoy un escenario de este tipo. El tercer escenario es casi totalmente opuesto al primero, y corre con la ventaja de ser muy reciente ya que tuvo lugar desde 2004 hasta la crisis del 2008. En ese per\u00edodo el d\u00f3lar lleg\u00f3 a su m\u00ednimo valor hist\u00f3rico contempor\u00e1neo y las materias primas alcanzaron precios r\u00e9cord. Lo m\u00e1s importante es que esto ocurri\u00f3 con subas sostenidas de las tasas de la RF (del 1,25% en 2004 hasta 5% en 2007 y 2008)- y de los rendimientos de los bonos del Tesoro (de 3,37 en 2003 a 5,12 en 2006 y, luego de cierta baja, a 4,96 en 2007). La inflaci\u00f3n IPC tambi\u00e9n subi\u00f3, mucho m\u00e1s moderada, del 1,6% en 2002 al 3,8% en 2008. La reacci\u00f3n de los mercados globales, las primeras semanas posteriores a la elecci\u00f3n de Trump, nos dan algunas pistas (prematuras) de lo que pudiese ocurrir. Prevalecen movimientos moderados. A favor del primer escenario se observa la suba de los rendimientos de los bonos del Tesoro, el aumento del riesgo de los emergentes y la desvalorizaci\u00f3n de las monedas contra el d\u00f3lar \u2013moderadas salvo el peso mexicano y el yen (quiz\u00e1s por carry trade). Pero, por distintas razones, nada parecido ha ocurrido con las materias primas. El petr\u00f3leo por la OPEP, el cobre por la expectativa de su demanda con el plan de infraestructura de Trump, la soja por mercado puro. El oro fue el que m\u00e1s baj\u00f3, mostrando que quienes venden bonos del tesoro invierten en acciones u otros activos. Las bolsas de los pa\u00edses desarrollados han subido y las de los emergentes muestran resultados variados, pero negativos en d\u00f3lares. Veo m\u00e1s m\u00e1s probable una econom\u00eda de Trump que lleve a los EEUU a algo m\u00e1s de crecimiento e inflaci\u00f3n y a claros aumentos del d\u00e9ficit y la deuda p\u00fablica. La apreciaci\u00f3n del d\u00f3lar depender\u00e1 del resultado de una pulseada entre la Reserva Federal \u2013m\u00e1s predispuesta a subir las tasas- y la Casa Blanca \u2013m\u00e1s interesada en evitarlo para lograr un d\u00f3lar d\u00e9bil. Este escenario ser\u00eda el m\u00e1s favorable a los pa\u00edses emergentes, no s\u00f3lo por mayores chances de precios sostenidos de los commodities, sino tambi\u00e9n por un mayor apetito global de activos de estos pa\u00edses, incluida la Argentina. Hay que recordar que, pese a haber hablado de \u201cexuberancia irracional\u201d de los mercados ya en \u00a11996!, Greenspan mantuvo su tasa de inter\u00e9s en 1,25% hasta agosto de 2004, cuando ya hac\u00eda un a\u00f1o que la econom\u00eda de EEUU crec\u00eda m\u00e1s del 3% y la inflaci\u00f3n era del 2,7%. Un dislate que se est\u00e1 pagando hasta hoy. Este recuerdo puede empujar a la Fed a optar por la mayor prudencia que le sea posible. En s\u00edntesis, aunque es evidente que hay riesgos, no veo probable a corto plazo una situaci\u00f3n de alto riesgo para los pa\u00edses emergentes. Considero, inclusive, que es un poco m\u00e1s probable el tercer escenario. Esto no excluye una seria preocupaci\u00f3n por la eventualidad de un giro muy proteccionista de los EEUU, lo que en el mediano y largo plazo conspirar\u00eda contra el desarrollo de la econom\u00eda global, de los emergentes y de la Argentina. Juan J. Llach Categories: INTERNACIONALES Contenido relacionado Los mejores lugares de trabajo para mujeres en Argentina de Prensa Econ\u00f3mica 4 junio, 2019 El mito del ajuste “recesivo” del Estado y el desempleo de Prensa Econ\u00f3mica 4 junio, 2019 Recursos humanos especializados en China de Prensa Econ\u00f3mica 4 junio, 2019<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
INTERNACIONALES Lidiando con Donald Trump by Prensa Econ\u00f3mica 2 a\u00f1os ago Share on Facebook Share on Twitter Llegamos a tiempos que exigir\u00e1n m\u00e1s paciencia a los ciudadanos globales y m\u00e1s humildad a los economistas, virtudes que no abundan. Juan Jos\u00e9 Llach P aciencia, porque se acentu\u00f3 la incertidumbre que reina desde la crisis del 2008. […]\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[237],"tags":[],"class_list":["post-1725","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-uncut"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1725","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1725"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1725\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1726,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1725\/revisions\/1726"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1725"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1725"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/prensaeconomica.com.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1725"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}