Informe Especial: La vuelta de Argentina al mercado de capitales Los bonos del gobierno nacional, las provincias y las corporaciones argentinas, captaron un firme inter\u00e9s de parte los inversores que se tradujo en un r\u00e9cord de emisiones por casi US$ 30.000 millones en el 1\u00ba semestre de 2016.\u00a0 En muchos casos hubo sobre suscripciones, por lo que hay espacio para nuevas emisiones en lo que resta del a\u00f1o.\u00a0 Las tasas pagadas fueron en descenso. Opinan: Horacio Aguilar, Adri\u00e1n Scoscer\u00eda y Manuel Solanet (h) Despu\u00e9s de a\u00f1os de ostracismo, Argentina tuvo un regreso triunfal a los mercados de capitales.\u00a0 La nueva impronta de un gobierno pro mercado y el arreglo con los holdouts prepararon el terreno para suscitar el inter\u00e9s de los inversores.\u00a0 As\u00ed sumaron casi 30.000 millones de d\u00f3lares las emisiones del gobierno nacional, las provincias y las corporaciones argentinas solamente en el primer semestre.\u00a0 La cifra ser\u00e1 sin duda menor en la segunda mitad del a\u00f1o, sobre todo porque la gran emisi\u00f3n soberana ya ocurri\u00f3, pero la actividad seguir\u00e1 con emisiones provinciales y corporativas.\u00a0 Mientras, ya hay empresas que preparan aperturas de capital en Bolsa e inversores que miran compa\u00f1\u00edas argentinas, lo que redundar\u00e1 en futuras fusiones y adquisiciones.\u00a0 Otros proyectos de inversi\u00f3n que estaban encajonados a la espera de tiempos mejores, comienzan a ser desempolvados y algunos estar\u00e1n en funcionamiento el a\u00f1o que viene. Igualmente, el gobierno todav\u00eda tiene asignaturas pendientes en cuanto a la consolidaci\u00f3n de una macroeconom\u00eda m\u00e1s ordenada. Horacio Aguilar Horacio Aguilar , director ejecutivo de Investment Banking de Puente , coincide con esta visi\u00f3n:\u00a0 \u201c La primera etapa de esta apertura al mercado de capitales ha sido muy exitosa. Venimos de un periodo de una actividad muy baja en cuanto a emisiones de deuda argentina, ya sea soberana, subsoberana.\u00a0 Y las pocas que hubo fue con costos muy altos por arriba del 10 o el 11%. \u00a0Con el cambio de gobierno y especialmente desde el arreglo con los holdouts el panorama ha sido completamente diferente.\u00a0 En la primera mitad del a\u00f1o hemos tenido m\u00e1s de quince transacciones, entre emisores soberanos, subsoberanos y corporativos, por montos relevantes y con tasas cada vez m\u00e1s interesantes \u201d. La Secuencia Todo comenz\u00f3 a principios de a\u00f1o, cuando YPF sali\u00f3 a colocar deuda entre 8 y 9 por ciento. Despu\u00e9s se vio al gobierno nacional \u2013luego del arreglo con los holdouts- saliendo al 10,5% a 10 a\u00f1os de plazo. \u00a0\u201c Hoy empezamos a ver emisiones provinciales a tasas cada vez m\u00e1s competitivas, a la vez que emisiones corporativas tambi\u00e9n.\u00a0 Ha habido emisiones de 150 a 650 \u00a0millones de d\u00f3lares, a tasas entre 8 y 9%, son tasas que Argentina no pod\u00eda tener en los \u00faltimos a\u00f1os, pero que aun tienen espacio para bajar m\u00e1s \u201d, opina Aguilar. Adri\u00e1n Scoscer\u00eda , Investment Banking Cluster Head del Citi , por su parte, califica como un verdadero \u201chito\u201d el regreso de la Argentina a los mercados de capitales. Considera que las condiciones obtenidas fueron razonables y la oportunidad de las emisiones fue la correcta. \u201cL os inversores mostraron mucho inter\u00e9s , lo cual se refleja en las varias veces que se sobresuscribi\u00f3 el bono de holdouts, en el que Citi particip\u00f3. Tambien es notable que el pa\u00eds haya colocado deuda a 30 a\u00f1os a tasas menores al 8% con una sobresuscripci\u00f3n que super\u00f3 6 veces lo tomado en el tramo a 30 a\u00f1os \u201d \u2013 Adri\u00e1n Scoscer\u00eda , Investment Banking Cluster Head del Citi Si bien la tasa pagada por Argentina ha bajado mucho, todav\u00eda podr\u00eda bajar bastante m\u00e1s en comparaci\u00f3n con el costo del dinero en la regi\u00f3n.\u00a0 Como apunta Aguilar, \u201c Uruguay se financia a diez a\u00f1os entre el 3 y el 4%, Paraguay lo hace a diez a\u00f1os entre el 4 y el 5%, Bolivia a tasas\u00a0 parecidas.\u00a0 Chile ni que hablar, a niveles mucho m\u00e1s atractivos todav\u00eda\u201d.\u00a0 Pero para obtener tasas mejores, Argentina todav\u00eda tiene el desaf\u00edo de elevar el rating crediticio del pa\u00eds y esto va a llevar un poco m\u00e1s de tiempo.\u00a0 El rating de Argentina hoy en d\u00eda es comparable con pa\u00edses africanos y para mejorarlo tiene que haber cambios estructurales, bajar el d\u00e9ficit fiscal y otros temas macroecon\u00f3micos, que se resolver\u00e1n gradualmente \u201d, opina el ejecutivo de Puente. Colocaciones Exit\u00f3sas No cabe duda que un ingrediente fundamental en esta buena din\u00e1mica de las emisiones argentinas ha sido el fuerte inter\u00e9s demostrado por los inversores.\u00a0 \u201cA la mayor\u00eda de las emisiones le ha ido muy bien \u2013observa Aguilar -, con buen nivel de demanda y con libros de \u00f3rdenes muchas veces sobre suscriptos.\u00a0 Ello permite el optimismo en cuanto a las nuevas emisiones, porque todav\u00eda se nota un inter\u00e9s grande en el mercado.\u00a0 Pasado agosto, donde la actividad merma por las vacaciones en Estados Unidos y en Europa, podemos esperar que continuar\u00e1n las nueva operaciones \u201d. Tambi\u00e9n Adri\u00e1n Scosceria entiende que seguir\u00e1 habiendo colocaciones exitosas, agregando consideraciones que hacen a la coyuntura de los mercados internacionales. \u201c Si bien en un primero momento, debido al BREXIT se pens\u00f3 que el mercado podr\u00eda complicarse, el fortalecimiento del d\u00f3lar provocado por la transferencia de capitales hacia Estados Unidos diluye un poco las expectativas de suba de la tasa de inter\u00e9s internacional \u201d. Sobre la base de esa realidad, el ejecutivo cree que es dable pensar que las emisiones para los mercados emergentes y para la Argentina en particular seguir\u00e1n gozando de buena salud. \u201c De hecho, muy probablemente observemos una participaci\u00f3n creciente de las provincias en las pr\u00f3ximas colocaciones. Citi ha participado en los bonos de las provincias de Buenos Aires, Mendoza y Salta y pr\u00f3ximamente Santa F\u00e9 y Entre R\u00edos \u201d. La Hora de los Corporativos La secuencia del regreso a los mercados fue en primer t\u00e9rmino la salida del Estado Nacional, despu\u00e9s fue el turno de los gobiernos provinciales, y a continuaci\u00f3n comenzaron los bonos corporativos. \u201c Hasta el mes de mayo tuvimos bonos soberanos y subsoberanos y de ah\u00ed en adelante hubo mucha actividad corporativa, con emisiones de empresas tales como Banco Hipotecario , Arcor , Galicia , Irsa , Petrobras en el t\u00e9rmino de un mes y medio \u201d, refiere Aguilar . A su vez, Scoscer\u00eda califica como \u201c muy promisorio \u201d el\u00a0 movimiento en bonos que ya se est\u00e1 dando en el sector privado. \u201c Nosotros participamos en las emisiones de bonos de Petrobras e IRSA con resultados favorables \u201d. Destaca por otra parte el suceso de Pampa Energ\u00eda , al comprar los activos de Petrobras en la Argentina : \u201c Un hecho categ\u00f3rico: es la primera vez en a\u00f1os que un grupo local recupera un activo que pertenec\u00eda a un grupo extranjero \u201d. El 14 de julio pasado, en particular, fue un d\u00eda memorable en esta materia: tres compa\u00f1\u00edas argentinas emitieron deuda por un total de 1.000 millones de d\u00f3lares en un solo d\u00eda: Petrobras Argentina , Clisa y el Grupo Financiero Galicia . Petrobras , lanz\u00f3 un bono a siete a\u00f1os por 500 millones de d\u00f3lares con una tasa de 7,5% . La sobre demanda de los inversores le permiti\u00f3 a la compa\u00f1\u00eda reducir la tasa, ya que se recibieron ofertas por hasta 2.000 millones de d\u00f3lares . Algo muy similar hab\u00eda ocurrido 24 horas antes con la salida de Arcor . La operaci\u00f3n estuvo a cargo de Citi y Deutsche . Por su parte, Clisa \u2013perteneciente al grupo Roggio \u2013 recaud\u00f3 200 millones de d\u00f3lares , 50 millones menos que lo previsto, con un bono a siete a\u00f1os de plazo y una tasa de 9.75% . Los bancos intervinientes fueron el Santander y BCP . El Galicia , en tanto, lanz\u00f3 un bono a diez a\u00f1os por 250 millones de d\u00f3lares y una tasa de 8.25% . Actuaron como organizadores el J.P. Morgan y el Deutsche Bank , refiri\u00e9ndose que la tasa obtenida fue mejor que la esperada . Y esto fue porque la demanda fue excelente: se recibieron ofertas por unos 1.300 millones de d\u00f3lares , m\u00e1s de cinco veces el monto de la colocaci\u00f3n . Provincias con viento a Favor Antes de terminar el mes, se destac\u00f3 una operaci\u00f3n en la que la provincia de Chubut logr\u00f3 financiamiento por 650 millones de d\u00f3lares , por medio de un bono a diez a\u00f1os. La tasa de inter\u00e9s fue del 7,75% , inferior al m\u00e1s del 8% estimado en la previa a la licitaci\u00f3n por la gran cantidad de ofertas que recibi\u00f3 esta propuesta, que represent\u00f3 dos veces m\u00e1s del monto original emitido. Puente se encarg\u00f3 de la colocaci\u00f3n de estos papeles.\u00a0Este inter\u00e9s es considerado favorable respecto al que pagaron otras provincias, lo cual es explicable, ya que se trata de un distrito que tiene el respaldo de los ingresos por la producci\u00f3n de petr\u00f3leo . Antes de Chubut , ya se han lanzado al mercado de capitales otras provincias, como Salta, Mendoza, Buenos Aires y C\u00f3rdoba , entre otras. Por ejemplo, Salta coloc\u00f3 u$s 350 millones a 7 a\u00f1os a un inter\u00e9s de 9,25%, o Mendoza ubic\u00f3 el 12 de mayo pasado unos u$s 500 millones a 8 a\u00f1os a 8,625 por ciento. Incluso Buenos Aires emiti\u00f3 un bono a 10 a\u00f1os por u$s 500 millones a 7,875%. En el caso de C\u00f3rdoba , la tasa conseguida fue mejor a la de Chubut, aunque a mitad de plazo (5 a\u00f1os) , al lograr 7,125% por u$s 725 millones. PROYECTOS DE INVERSI\u00d3N Uno de los grandes obst\u00e1culos para la concreci\u00f3n de inversiones importantes en los \u00faltimos a\u00f1os era la falta de financiamiento a tasas competitivas.\u00a0 A partir de que tanto provincias como compa\u00f1\u00edas comenzaron a salir al mercado a tasas del 7 al 9%, algunos proyectos que estaban guardados comenzaron a tener mayor viabilidad econ\u00f3mica. Manuel Solanet (h), director de Infupa De todos modos en esta materia no rige la inmediatez.\u00a0 \u201cUna inversi\u00f3n necesita de un plazo extenso para su concreci\u00f3n\u201d, afirma Manuel Solanet (h) , director de Infupa . \u201c Dependiendo del tipo de inversi\u00f3n se requiere realizar un sinf\u00edn de tareas previas, que pueden incluir la evaluaci\u00f3n financiera, el desarrollo de ingenier\u00eda, el contacto con proveedores de maquinaria, su contrataci\u00f3n, la obra civil necesaria, la b\u00fasqueda y aprobaci\u00f3n de la financiaci\u00f3n, entre otras \u201d. Todas estas tareas requieren no menos de seis meses, aclara el directivo.\u00a0 Por eso, \u201c las inauguraciones que ser\u00e1n noticia dentro de seis meses a un a\u00f1o, ser\u00e1n fruto de las decisiones que se est\u00e1n tomando hoy en d\u00eda. En las empresas locales ya se est\u00e1 trabajando fuertemente con ese objetivo y muchos inversores del exterior nos visitan con el prop\u00f3sito de hacer negocios en el pa\u00eds \u201d. Con respecto a las industrias que recibir\u00e1n el mayor flujo de dinero, Solanet considera que ser\u00e1n \u201c aquellas donde Argentina tiene mayores ventajas competitivas: la agroindustria ese una de ellas y ya ha habido anuncios en ese sentido.\u00a0 La miner\u00eda tambi\u00e9n figurar\u00e1 en los primeros lugares, as\u00ed como las energ\u00edas renovables . Entre los `no transables\u00b4, cabe mencionar a la construcci\u00f3n \u201d. Otras inversiones que no generan tanta repercusi\u00f3n, ser\u00e1n muy importantes, como son las del campo . \u201cLa campa\u00f1a que se est\u00e1 iniciando incluye mayor superficie sembrada y m\u00e1s intenso uso de fertilizantes.\u00a0 Con la llegada de la pr\u00f3xima cosecha gruesa se ver\u00e1 como eliminar impuestos y trabas libera al productor para generar riqueza para el pa\u00eds \u201d, afirma Solanet. QU\u00c9 SE HIZO Y QU\u00c9 FALTA Si bien la orientaci\u00f3n dada por el actual gobierno a la gesti\u00f3n dio un vuelco de enorme importancia para la consideraci\u00f3n de los mercados, lo cierto es que todav\u00eda falta un trecho largo para lograr la confianza necesaria, tanto en el plano de la macroeconom\u00eda como de la pol\u00edtica. Al respecto Scaserra opina que \u201c se hizo mucho en lo que va del a\u00f1o, sobre todo en cuanto a la soluci\u00f3n para ell mercado cambiario y arreglo con los holdouts, as\u00ed como en recuperaci\u00f3n de credibilidad y confianza. Faltar\u00eda, no obstante, atenuar la inflaci\u00f3n y dar una se\u00f1al en el tiempo de mayor organizaci\u00f3n fiscal; si estas premisas se cumplen, estamos convencidos de que se abrir\u00e1n oportunidades. Desde ya, tambi\u00e9n hay que trabajar en las reformas estructurales y de infraestructura que son las verdaderas hacedoras de competitividad de los pa\u00edses, pero este es un objetivo m\u00e1s a largo plazo. Lo importante, en nuestra opini\u00f3n, es que el gobierno tiene el diagn\u00f3stico correcto en este sentido y lo cuenta entre sus planes, como es el caso del Plan Belgrano , las reformas impositivas propuestas o las iniciativas de coparticipaci\u00f3n fiscal \u201d. Inclusive en el Citi ya est\u00e1n asesorando en proyectos de inversi\u00f3n : \u201c Tenemos en vista proyectos importantes, especialmente en infraestructura y energ\u00eda. Hay tambi\u00e9n otros en consideraci\u00f3n en los sectores financiero y qu\u00edmico, pero como no est\u00e1n a\u00fan formalizados o anunciados, preferimos ser cautos en detalles \u201d. SALIDAS A BOLSA En lo que se refiere a acciones, al igual que ocurri\u00f3 con la deuda, no hubo durante seis\u00a0 a\u00f1os,\u00a0\u00a0 ofertas iniciales puramente locales.\u00a0 \u201c Tambi\u00e9n en este mercado hubo novedades este a\u00f1o \u2013recuerda Aguilar-\u00a0 c on la oferta inicial de Havanna , en la que intervino Puente.\u00a0 Se realiz\u00f3 con mucho \u00e9xito, lo que demostr\u00f3 que existe inter\u00e9s por el lado de los inversores. Normalmente, cuando el inversor se siente c\u00f3modo con un riesgo pa\u00eds, primero se posiciona en deuda y luego va a renta variable, fundamentalmente en acciones. Y esto es lo que estamos viendo \u201d. \u201c Al mismo tiempo por el lado de los emisores, al ver que a Havanna le ha ido muy bien con su salida a Bolsa, algunos que ten\u00edan idea de hacer lo mismo se entusiasman con llevarlo a cabo \u201d. PRENSA ECON\u00d3MICA COPYRIGHT 2016. El contenido de esta nota es propiedad de Editorial Amalgama y la revista Prensa Econ\u00f3mica. Su reproducci\u00f3n est\u00e1 permitida, mencionando la fuente. Por Prensa Econ\u00f3mica<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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