2017: Economía en la “Era Trump”

La paradoja entre la “lluvia de dólares financieros” generada por el atractivo de las tasas de interés locales luego de la salida del cepo y el arreglo con los holdouts y el enfriamiento de la economía real frente a la pérdida de poder adquisitivo de los salarios será la foto […]

La paradoja entre la “lluvia de dólares financieros” generada por el atractivo de las tasas de interés locales luego de la salida del cepo y el arreglo con los holdouts y el enfriamiento de la economía real frente a la pérdida de poder adquisitivo de los salarios será la foto del año 2016.

Por Federico Furiase y Martín VauthierEconomistas de Estudio Bein

Federico Furiase
Federico Furiase
Martín Vauthier
Martín Vauthier

 

 

 

 

 

A pesar del ingreso de capitales que ayudó a financiar el gradualismo fiscal, la economía real sintió el impacto asimétrico de la corrección de precios relativos (movimiento de dólar y tarifas) requerida para empezar a revertir los desequilibrios macroeconómicos heredados y recrear los espacios de rentabilidad de la inversión (16% del PIB), a costa de una aceleración de la inflación en la primera parte del año que terminó licuando el poder adquisitivo de los salarios y arrastrando a la baja el consumo (84% del PIB). Por eso, en línea con nuestras proyecciones para este año, la economía cerrará el año con una caída del PIB (en torno a -2,6%) y una inflación que si bien se desacelera (hacia la zona de 22% anualizado según PriceStats) luego del impacto de la corrección de precios relativos, cerrará en diciembre en la zona de 40% anual contra el mismo mes del año pasado.

Desde agosto, la economía parece haber encontrado un piso luego del desplome evidenciado en el segundo trimestre, sin embargo, los datos optimistas que habían aparecido en agosto y que mostraban una recuperación en el margen, no prosperaron, a pesar del fuerte ingreso de dólares financieros a la economía local. Distintas lecturas posibles…

“Cortocircuitos” entre una política monetaria que fue contractiva desde el lado de la señal de la tasa de interés y de la dinámica de los agregados monetarios para anclar las expectativas de inflación, y una política fiscal que fue “expansiva” desde el lado del desequilibrio fiscal, financiada en buena parte con dólares de la deuda y generando cierta presión al atraso cambiario en el camino, pero limitando los efectos expansivos sobre la economía real al generar una transferencia de ingresos en detrimento de los sectores con una mayor propensión marginal a consumir.

Probablemente, un cambio marginal en la propensión a consumir, no sólo producto de la caída en la capacidad de compra de los salarios y la incertidumbre que genera el nivel de empleo, sino también frente a los incentivos a ahorrar derivado de la transición hacia un régimen con tasas reales positivas (contra las expectativas de inflación) y tipo de cambio flexible.

Tasas altas y dólar estable desde febrero fue la señal al desarme de stocks de las familias (y compra de durables entre otras) y las empresas, explicando en parte el frenazo de la economía.

La demora en las inversiones, en parte por la revisión y renegociación de la obra pública del gobierno anterior, pero también por las idas y vueltas en el esquema tarifario que pusieron un freno en las inversiones en transporte y distribución de gas y electricidad. Además, la puesta en marcha de nuevas inversiones puede demorar en los sectores de la industria con capacidad ociosa.

Brasil, al igual que Argentina, parecía que arrancaba y luego frenó. En el tercer trimestre, la economía brasileña cayó 0,8% en el margen, acumulando un retroceso de 4,4% en los últimos 4 trimestres.

En noviembre se empezó a vislumbrar una segunda vuelta de “brotes verdes” en algunos sectores, que habrá que seguir de cerca para ver si se sostienen en el tiempo: producción de autos, impulsada por las exportaciones; despachos de cemento, que podría reflejar un repunte de la obra pública; financiamiento al sector privado vinculado al consumo (tarjetas de crédito, personales y prendarios) frente a la baja de la tasa de interés de la política monetaria y el deslizamiento más rápido del tipo de cambio en el margen. No obstante, datos en sentido contrario, como la caída en el índice construya durante noviembre, requieren monitorear la dinámica de los números que se vayan conociendo en las próximas semanas, sobre si esta segunda vuelta de “brotes verdes”, a diferencia de la primera durante agosto, finalmente se sostendrá.

De cara al 2017, creemos que los factores que jugaron en contra en 2016 empezarían a jugar a favor, junto a una mejora en las expectativas de aumento en la cosecha incentivada por el cambio en la ecuación que generó la salida del cepo y la baja de retenciones.

Puntualmente, consideramos que la liquidez global seguirá estando disponible, aunque probablemente a tasas de interés más altas frente al nuevo equilibrio de dólar y tasas en el mundo luego del corrimiento de las expectativas de inflación/crecimiento en EE.UU. por el “efecto Trump”, frente a los obstáculos que tiene la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) para acelerar en el corto plazo la suba de tasas desde el lado de la deuda de las familias y el sector público, sobre todo mientras la expectativa de mayor inflación/crecimiento no se traslade hacia la economía real.

Y bajo este escenario internacional, partiendo de bajos niveles de deuda pública en el mercado y con algo de colchón cambiario, la política económica aún cuenta con los grados de libertad para financiar el agujero fiscal y convalidar una recuperación del salario real en el año electoral que impulse el consumo privado (3%) pari passu un rebote de la obra pública que juegue a favor de un salto en la inversión (15%), consistente con nuestro escenario base de un rebote del crecimiento económico (hasta la zona de 5%) en 2017.

Con salarios que probablemente estén a mitad de camino entre la meta de inflación del BCRA para 2017 y la inercia inflacionaria pasada, y corrección tarifaria por delante presionando sobre la dinámica inflacionaria (agregando en torno a 3 p.p. adicionales), el BCRA cuenta con margen para convalidar vía la señal de la tasa de interés de la política monetaria, en un contexto de ingreso de dólares para financiar la brecha fiscal (en torno a 5,3% del PIB la brecha fiscal estimada a financiar en el mercado internacional y local, de las cuales 3,3% del PIB son en pesos), un deslizamiento del precio del dólar por debajo del aumento de los salarios (ancla cambiaria), permitiendo así que la inflación (proyectada en la zona de 24% anual) quede a mitad de camino entre la dinámica de los salarios (28%) y el deslizamiento del tipo de cambio, en línea con una recuperación del poder adquisitivo de los salarios (en torno a 4 p.p.) que impulse el consumo.

El otro determinante de la construcción del escenario con rebote del crecimiento en 2017 (hasta la zona de 5%) recae sobre una reactivación fuerte de la obra pública luego de la parálisis de este año, que contribuya significativamente al crecimiento del PIB.

La política monetaria empieza a ser menos contractiva luego de la baja de la tasa de interés y la expansión en el margen de la base monetaria en las últimas licitaciones de Lebacs en un contexto de altos vencimientos de letras, y en todo caso, el desafío de corto plazo será manejar el nuevo equilibrio dólar-tasa de interés para mantener las expectativas de inflación ancladas frente a las negociaciones paritarias que se avecinan.

Además, Brasil dejaría de restar: la baja de la tasa de interés de la política monetaria en ese país podría empezar a ayudar si el ingreso de los capitales se mantiene frente a la incertidumbre política y fiscal.

El ingreso de dólares por el sinceramiento fiscal ayudaría desde el lado fiscal y cambiario.

Luego del aumento en la volatilidad de los mercados internacionales, reflejado en la aceleración en las expectativas de inflación de EEUU y mayores rendimientos de bonos del Tesoro, y el desarme del carry trade (en bonos y monedas emergentes), sobrevino el “efecto Trump”.

Con Trump en el gobierno, construimos un escenario alternativo en el cual los mercados internacionales de crédito se cierran parcialmente y el tipo de cambio vuelve a ser una variable de ajuste frente a una política económica que prioriza el activo de la flexibilidad cambiaria de largo plazo por sobre el ancla cambiaria (atraso cambiario) de corto plazo.

En este escenario alternativo, los salarios no le ganan a una inflación que se acelera frente a un movimiento más rápido del tipo de cambio, el consumo no tracciona y el crecimiento en 2017 (2,9%) quedaría explicado fundamentalmente por el salto en la inversión (12%) impulsado por la obra pública.

Y si bien en el “largo plazo estamos todos muertos”, el gran desafío será conectar las señales de precios relativos con el acceso al crédito (costo financiero) para impulsar la inversión sin perder de vista la consistencia social de corto plazo (el poder adquisitivo de los consumidores), sobre todo, en los sectores que permitan aumentar la productividad y la oferta potencial de dólares, intentando así impulsar un crecimiento sostenido en el tiempo que permita el repago futuro de la deuda.

390 thoughts on “2017: Economía en la “Era Trump”

  1. In January last year, wee xwqset fell ill. It’s okay, honourable a peaceable viagra generic, which passed in five days. But the temperature suddenly returned past the ending of the month: the thermometer showed 35. The old bean was urgently hospitalized with fever and convulsions. A few hours later, three-year-old Yegor stopped breathing – he fell into a coma. With the better of a ventilator and a tracheostomy, the doctors resumed the beget of the lungs, but oxygen starvation struck the brain. The kid has out of the window everything that he managed to learn in three years. The diagnosis is posthypoxic encyphalopathy.

  2. Our doctor consideration that Dad was it is possible that even advance than Mom in this situation. Stricter, more trying, will not mournfulness then again when you demand to perform miserable generic cialis. Well, I wanted to around my missus a break.
    I used up a little outstanding a month in the exhaustive care part and two and a half months in the bone marrow move unit. There I became a giver for my son. I’m chuffed I was able to help him. I was the purely man in both departments, but my parents were already there. That is, a gentleman’s gentleman in the repulse with a sprog is no longer a rarity.

  3. The quaternity viva voce PDE5 inhibitors commercially available in the U.S.
    are Viagra (Viagra, Pfizer), Levitra (Levitra
    and Staxyn, Bayer/GlaxoSmithKline), tadalafil (Cialis, Eli Lilly), and a More of late sanctioned drug, avanafil (Stendra, Vivus).
    The enlargement of this assort has allowed for greater tractability in prescribing based on case-by-case reply. http://lm360.us/

  4. I’ve been exploring for a little bit for any high quality articles or weblog posts in this kind of space . Exploring in Yahoo I eventually stumbled upon this web site. Studying this info So i am satisfied to express that I have a very just right uncanny feeling I found out just what I needed. I so much without a doubt will make certain to do not disregard this website and give it a glance regularly.

  5. Hi, i read your blog occasionally and i own a similar one and i was just wondering if you get a lot of spam comments? If so how do you protect against it, any plugin or anything you can advise? I get so much lately it’s driving me mad so any assistance is very much appreciated.

  6. I have to thank you for the efforts you’ve put in writing this blog. I am hoping to check out the same high-grade blog posts by you in the future as well. In fact, your creative writing abilities has encouraged me to get my own blog now 😉

  7. I seriously love your blog.. Great colors & theme. Did you create this site yourself? Please reply back as I’m planning to create my very own blog and would love to learn where you got this from or exactly what the theme is named. Many thanks!

  8. After looking at a few of the blog articles on your website, I honestly like your technique of blogging. I book marked it to my bookmark website list and will be checking back soon. Please visit my web site as well and tell me your opinion.

  9. May I simply say what a relief to uncover someone who truly knows what they’re talking about online. You definitely realize how to bring an issue to light and make it important. A lot more people should read this and understand this side of your story. I was surprised that you aren’t more popular since you definitely possess the gift.

  10. Hi there, I do think your website could be having web browser compatibility problems. Whenever I look at your website in Safari, it looks fine however, when opening in Internet Explorer, it’s got some overlapping issues. I merely wanted to give you a quick heads up! Apart from that, wonderful site!

  11. You’re so cool! I don’t think I’ve truly read something like that before. So good to discover another person with a few original thoughts on this subject. Seriously.. many thanks for starting this up. This web site is one thing that is required on the internet, someone with a bit of originality!

  12. Can I just say what a relief to uncover an individual who genuinely knows what they are discussing on the internet. You definitely understand how to bring a problem to light and make it important. A lot more people must read this and understand this side of the story. I was surprised that you are not more popular given that you certainly possess the gift.

  13. I would like to thank you for the efforts you have put in penning this site. I am hoping to check out the same high-grade content by you later on as well. In truth, your creative writing abilities has inspired me to get my own site now 😉

  14. Hello there! I could have sworn I’ve visited this website before but after going through many of the articles I realized it’s new to me. Regardless, I’m certainly delighted I stumbled upon it and I’ll be bookmarking it and checking back regularly!

  15. Hello, I believe your website could be having internet browser compatibility issues. When I look at your web site in Safari, it looks fine but when opening in I.E., it has some overlapping issues. I just wanted to provide you with a quick heads up! Other than that, great blog!

  16. You are so cool! I do not suppose I’ve read through anything like this before. So good to discover another person with some original thoughts on this subject. Really.. thanks for starting this up. This web site is one thing that’s needed on the internet, someone with a little originality!

  17. I would like to convey my love for your kindness supporting folks that need assistance with in this theme. Your personal commitment to getting the message throughout became extraordinarily informative and has in every case permitted most people just like me to achieve their objectives. Your personal warm and friendly guidelines entails this much a person like me and even more to my fellow workers. Regards; from everyone of us.

  18. I seriously love your blog.. Very nice colors & theme. Did you make this website yourself? Please reply back as I’m wanting to create my very own website and would like to know where you got this from or what the theme is called. Cheers!

  19. A fascinating discussion is definitely worth comment. I do believe that you should write more on this issue, it might not be a taboo subject but typically people don’t speak about these issues. To the next! All the best!!

  20. I would like to thank you for the efforts you have put in penning this site. I am hoping to see the same high-grade blog posts by you in the future as well. In truth, your creative writing abilities has inspired me to get my own, personal blog now 😉

  21. The next time I read a blog, I hope that it doesn’t fail me as much as this particular one. I mean, Yes, it was my choice to read, however I really believed you would have something useful to talk about. All I hear is a bunch of crying about something you could fix if you were not too busy looking for attention.

  22. Thanks for your ideas. One thing I have noticed is that banks and financial institutions know the spending habits of consumers and understand that most people max out their credit cards around the holidays. They wisely take advantage of this fact and start flooding your inbox and snail-mail box with hundreds of 0 APR credit card offers soon after the holiday season ends. Knowing that if you are like 98% of the American public, you’ll jump at the chance to consolidate credit card debt and transfer balances to 0 APR credit cards. aaaaaaa https://headachemedi.com – Headache pain meds

  23. Thanks for your concepts. One thing we’ve noticed is banks along with financial institutions are aware of the spending practices of consumers while also understand that most of the people max out and about their real credit cards around the getaways. They properly take advantage of this specific fact and commence flooding your current inbox along with snail-mail box using hundreds of no-interest APR card offers just after the holiday season concludes. Knowing that should you be like 98% of American community, you’ll rush at the possible opportunity to consolidate card debt and shift balances for 0 apr interest rates credit cards. kjjjilm https://headachemedi.com – guided meditation for headache relief

  24. Thanks for your ideas. One thing I have noticed is that banks and financial institutions know the spending habits of consumers and understand that most people max out their credit cards around the holidays. They wisely take advantage of this fact and start flooding your inbox and snail-mail box with hundreds of 0 APR credit card offers soon after the holiday season ends. Knowing that if you are like 98% of the American public, you’ll jump at the chance to consolidate credit card debt and transfer balances to 0 APR credit cards. baaaaaa https://thyroidmedi.com – buy thyroid pain meds

  25. Thanks for your strategies. One thing really noticed is that often banks plus financial institutions know the dimensions and spending patterns of consumers plus understand that plenty of people max outside their cards around the trips. They correctly take advantage of this real fact and then start flooding a person’s inbox plus snail-mail box by using hundreds of no interest APR credit cards offers shortly when the holiday season closes. Knowing that when you are like 98% in the American general public, you’ll get at the one opportunity to consolidate financial debt and switch balances towards 0 rate credit cards. poonmpp https://thyroidmedi.com – list of common thyroid medications

  26. Thanks for your thoughts. One thing I’ve got noticed is the fact banks in addition to financial institutions understand the spending behaviors of consumers and as well understand that the majority of people max outside their cards around the breaks. They smartly take advantage of that fact and then start flooding ones inbox in addition to snail-mail box having hundreds of no interest APR credit cards offers shortly after the holiday season closes. Knowing that for anyone who is like 98% in the American general public, you’ll soar at the one opportunity to consolidate consumer credit card debt and switch balances towards 0 interest rate credit cards. nmmlkno https://stomachmedi.com – stomach meds for acid reflux

  27. Thanks for your thoughts. One thing I’ve got noticed is the fact banks in addition to financial institutions understand the spending behaviors of consumers and as well understand that the majority of people max out and about their cards around the breaks. They smartly take advantage of that fact and then start flooding ones inbox in addition to snail-mail box having hundreds of no interest APR credit cards offers shortly after the holiday season concludes. Knowing that for anyone who is like 98% in the American general public, you’ll soar at the possible opportunity to consolidate consumer credit card debt and shift balances for 0 apr interest rates credit cards. jiiihkm https://stomachmedi.com – stomach threatment

  28. Thanks for your thoughts. One thing I’ve got noticed is the fact banks in addition to financial institutions understand the spending behaviors of consumers and as well understand that the majority of people max out and about their cards around the breaks. They smartly take advantage of that fact and then start flooding ones inbox in addition to snail-mail box having hundreds of no interest APR credit cards offers shortly after the holiday season concludes. Knowing that for anyone who is like 98% in the American general public, you’ll soar at the possible opportunity to consolidate consumer credit card debt and switch balances towards 0 interest rate credit cards. mlllkno https://pancreasmedi.com – over counter medicine for stomach pain

  29. Thanks for your suggestions. One thing I’ve noticed is the fact that banks as well as financial institutions really know the spending routines of consumers as well as understand that many people max away their own credit cards around the vacations. They sensibly take advantage of this particular fact and begin flooding your own inbox as well as snail-mail box along with hundreds of Zero APR credit card offers right after the holiday season finishes. Knowing that if you’re like 98% of all American open public, you’ll leap at the opportunity to consolidate credit debt and move balances to 0 annual percentage rates credit cards. feeeegj https://pancreasmedi.com – stomach drugs for sale

  30. Thanks for your tips about this blog. 1 thing I want to say is the fact that purchasing consumer electronics items on the Internet is nothing new. Actually, in the past 10 years alone, the market for online consumer electronics has grown substantially. Today, you’ll find practically any type of electronic device and other gadgets on the Internet, from cameras as well as camcorders to computer components and video gaming consoles. https://hairlossbimedi.com – best hair loss meds

  31. Today, with all the fast life style that everyone is having, credit cards have a big demand throughout the economy. Persons coming from every area of life are using credit card and people who aren’t using the credit cards have made up their minds to apply for even one. Thanks for expressing your ideas about credit cards. https://impotencemedi.com buy impotence drugs

  32. Today, taking into consideration the fast way of living that everyone is having, credit cards get this amazing demand throughout the market. Persons out of every discipline are using credit card and people who not using the credit card have made arrangements to apply for one in particular. Thanks for giving your ideas in credit cards. https://psoriasismedi.com buy psoriasis medication

  33. I wanted to construct a comment in order to express gratitude to you for some of the marvelous points you are posting here. My particularly long internet lookup has at the end of the day been paid with incredibly good ideas to share with my family members. I ‘d express that most of us site visitors actually are truly endowed to dwell in a magnificent place with so many marvellous people with insightful points. I feel really grateful to have encountered your weblog and look forward to really more entertaining moments reading here. Thanks once again for all the details. https://bronchitismed.com bronchitis for sale

  34. I mastered more interesting things on this fat reduction issue. One particular issue is a good nutrition is tremendously vital while dieting. A tremendous reduction in bad foods, sugary ingredients, fried foods, sweet foods, pork, and bright flour products can be necessary. Possessing wastes bloodsuckers, and wastes may prevent desired goals for shedding fat. While a number of drugs quickly solve the condition, the terrible side effects will not be worth it, and in addition they never supply more than a short-lived solution. This can be a known indisputable fact that 95% of diet plans fail. Many thanks for sharing your thinking on this web site. https://osteoporosismedi.com osteoporosis drugs for sale

  35. I realized more something totally new on this fat loss issue. 1 issue is that good nutrition is very vital whenever dieting. An enormous reduction in junk food, sugary food items, fried foods, sugary foods, beef, and whitened flour products could be necessary. Keeping wastes parasitic organisms, and toxic compounds may prevent targets for fat loss. While specific drugs in the short term solve the situation, the awful side effects usually are not worth it, and so they never offer you more than a momentary solution. This is a known undeniable fact that 95% of dietary fads fail. Thank you for sharing your opinions on this website. https://osteoporosismedi.com osteoporosis medications

  36. I actually wanted to develop a brief message so as to express gratitude to you for all the great information you are giving out at this website. My incredibly long internet look up has at the end of the day been honored with good facts and strategies to go over with my company. I ‘d believe that many of us site visitors actually are rather endowed to dwell in a good network with many lovely individuals with great methods. I feel quite fortunate to have discovered the web pages and look forward to plenty of more cool minutes reading here. Thank you again for a lot of things. https://bronchitismed.com bronchitis meds

  37. I really wanted to send a simple remark to say thanks to you for the precious steps you are sharing on this site. My prolonged internet research has finally been recognized with really good know-how to talk about with my good friends. I would point out that most of us visitors are undoubtedly fortunate to exist in a really good site with so many outstanding people with useful solutions. I feel somewhat happy to have seen your webpage and look forward to so many more exciting moments reading here. Thanks once again for all the details. https://bronchitismed.com acute bronchitis meds

  38. I acquired more new stuff on this losing weight issue. Just one issue is a good nutrition is vital if dieting. A big reduction in bad foods, sugary foodstuff, fried foods, sweet foods, pork, and white colored flour products may perhaps be necessary. Retaining wastes harmful bacteria, and contaminants may prevent aims for losing belly fat. While specified drugs momentarily solve the matter, the bad side effects are usually not worth it, they usually never give more than a short lived solution. It can be a known incontrovertible fact that 95% of fad diet plans fail. Many thanks sharing your notions on this site. https://osteoporosismedi.com best osteoporosis treatment

  39. I just wanted to post a quick note to say thanks to you for the nice recommendations you are posting here. My particularly long internet look up has at the end of the day been honored with good quality facts and techniques to go over with my contacts. I ‘d claim that most of us site visitors actually are really endowed to dwell in a great network with so many lovely people with helpful opinions. I feel rather grateful to have discovered your web site and look forward to really more enjoyable moments reading here. Thanks a lot once more for everything. https://bronchitismed.com how to get over bronchitis quickly

  40. I acquired more new stuff on this losing weight issue. Just one issue is a good nutrition is vital if dieting. A big reduction in bad foods, sugary foodstuff, fried foods, sweet foods, pork, and white colored flour products may perhaps be necessary. Retaining wastes harmful bacteria, and contaminants may prevent aims for losing belly fat. While specified drugs momentarily solve the matter, the bad side effects are usually not worth it, they usually never give more than a short lived solution. It can be a known incontrovertible fact that 95% of fad diet plans fail. Many thanks sharing your notions on this site. https://osteoporosismedi.com treatment for osteoporosis

  41. An impressive share! I have just forwarded this onto a co-worker who was doing a little research on this. And he in fact bought me breakfast simply because I stumbled upon it for him… lol. So allow me to reword this…. Thanks for the meal!! But yeah, thanks for spending some time to discuss this subject here on your internet site.

  42. Dzięki za wskazówki dotyczące naprawy kredytu na temat tego wszystkiego blogu. Co ja chciałbym rada ludziom jest zrezygnować z tej mentalności że mogą teraz i zapłać później. As a as be a} społeczeństwo {my|my wszyscy|my wszyscy|wielu z nas|większość z nas|większość ludzi} ma tendencję do {robienia tego|robienia tamtego|próbowania tego|zdarzyć się|powtórz to} dla wielu {rzeczy|problemów|czynników}. Obejmuje to {wakacje|wakacje|wypady|wyjazdy wakacyjne|wycieczki|rodzinne wakacje}, meble, {i|jak również|a także|wraz z|oprócz|plus} przedmiotów {chcemy|chcielibyśmy|życzymy|chcielibyśmy|naprawdę chcielibyśmy to mieć}. Jednak {musisz|musisz|powinieneś|powinieneś chcieć|wskazane jest, aby|musisz} oddzielić {swoje|swoje|to|twoje obecne|swoje|osoby} chcą {od wszystkich|z potrzeb|z}. {Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Jeśli jesteś|Tak długo, jak jesteś|Kiedy} pracujesz, aby {poprawić swój kredyt|poprawić swoją zdolność kredytową|zwiększyć swój kredyt|zwiększyć swój kredyt|podnieś swój ranking kredytowy|popraw swój kredyt} wynik {musisz zrobić|zrobić|faktycznie potrzebujesz|naprawdę musisz} dokonać kilku {poświęceń|kompromisów}. Na przykład {możesz|możesz|możesz|możesz|będziesz mógł|| możesz|prawdopodobnie możesz} robić zakupy online {aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić} lub {możesz przejść do|może się zwrócić|może odwiedzić|może obejrzeć|może sprawdzić|może kliknąć} używane {sklepy|sklepy|detaliści|sprzedawcy|punkty sprzedaży|dostawcy} zamiast {drogie|drogie|drogie|drogie|drogie|drogich} domów towarowych {dla|w odniesieniu do|dotyczących|odnoszących się do|przeznaczonych dla|do zdobycia} odzieży {termometr bezdotykowy|termometry bezdotykowe|termometry bezdotykowe ranking|termometr do czoła|termometry do czoła|termometr bezkontaktowy|termometry bezkontaktowe|termometr koronawirus|termometr|termometr na podczerwień|termometry na podczerwień|termometr lekarski|termometry lekarskie|szybki termometr medyczny|szybkie termometry medyczne}.

  43. Dzięki za zaleceń dotyczących naprawy kredytu na temat tego niesamowitego witryny. Kilka rzeczy i chciałbym powiedzieć ludziom zawsze zrezygnować z rzeczywistej mentalności mogą dzisiaj i wypłać później. Like a as be a} społeczeństwo {my|my wszyscy|my wszyscy|wielu z nas|większość z nas|większość ludzi} ma tendencję do {robienia tego|robienia tamtego|próbowania tego|zdarzyć się|powtórz to} dla wielu {rzeczy|problemów|czynników}. Obejmuje to {wakacje|wakacje|wypady|wyjazdy wakacyjne|wycieczki|rodzinne wakacje}, meble, {i|jak również|a także|wraz z|oprócz|plus} przedmiotów {chcemy|chcielibyśmy|życzymy|chcielibyśmy|naprawdę chcielibyśmy to mieć}. Jednak {musisz|musisz|powinieneś|powinieneś chcieć|wskazane jest, aby|musisz} oddzielić {swoje|swoje|to|twoje obecne|swoje|osoby} chcą {od wszystkich|z potrzeb|z}. {Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Jeśli jesteś|Tak długo, jak jesteś|Kiedy} pracujesz, aby {poprawić swój kredyt|poprawić swoją zdolność kredytową|zwiększyć swój kredyt|zwiększyć swój kredyt|podnieś swój ranking kredytowy|popraw swój kredyt} wynik {musisz zrobić|zrobić|faktycznie potrzebujesz|naprawdę musisz} dokonać kilku {poświęceń|kompromisów}. Na przykład {możesz|możesz|możesz|możesz|będziesz mógł|| możesz|prawdopodobnie możesz} robić zakupy online {aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić} lub {możesz przejść do|może się zwrócić|może odwiedzić|może obejrzeć|może sprawdzić|może kliknąć} używane {sklepy|sklepy|detaliści|sprzedawcy|punkty sprzedaży|dostawcy} zamiast {drogie|drogie|drogie|drogie|drogie|drogich} domów towarowych {dla|w odniesieniu do|dotyczących|odnoszących się do|przeznaczonych dla|do zdobycia} odzieży {termometr bezdotykowy|termometry bezdotykowe|termometry bezdotykowe ranking|termometr do czoła|termometry do czoła|termometr bezkontaktowy|termometry bezkontaktowe|termometr koronawirus|termometr|termometr na podczerwień|termometry na podczerwień|termometr lekarski|termometry lekarskie|szybki termometr medyczny|szybkie termometry medyczne}.

  44. Dzięki za porad dotyczących naprawy kredytu na temat tego wspaniałego witryny. Kilka wskazówek i chciałbym powiedzieć ludziom powinno być to zrezygnować z tej mentalności że mogą obecnie i rozwidź później. Being a as be a} społeczeństwo {my|my wszyscy|my wszyscy|wielu z nas|większość z nas|większość ludzi} ma tendencję do {robienia tego|robienia tamtego|próbowania tego|zdarzyć się|powtórz to} dla wielu {rzeczy|problemów|czynników}. Obejmuje to {wakacje|wakacje|wypady|wyjazdy wakacyjne|wycieczki|rodzinne wakacje}, meble, {i|jak również|a także|wraz z|oprócz|plus} przedmiotów {chcemy|chcielibyśmy|życzymy|chcielibyśmy|naprawdę chcielibyśmy to mieć}. Jednak {musisz|musisz|powinieneś|powinieneś chcieć|wskazane jest, aby|musisz} oddzielić {swoje|swoje|to|twoje obecne|swoje|osoby} chcą {od wszystkich|z potrzeb|z}. {Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Jeśli jesteś|Tak długo, jak jesteś|Kiedy} pracujesz, aby {poprawić swój kredyt|poprawić swoją zdolność kredytową|zwiększyć swój kredyt|zwiększyć swój kredyt|podnieś swój ranking kredytowy|popraw swój kredyt} wynik {musisz zrobić|zrobić|faktycznie potrzebujesz|naprawdę musisz} dokonać kilku {poświęceń|kompromisów}. Na przykład {możesz|możesz|możesz|możesz|będziesz mógł|| możesz|prawdopodobnie możesz} robić zakupy online {aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić} lub {możesz przejść do|może się zwrócić|może odwiedzić|może obejrzeć|może sprawdzić|może kliknąć} używane {sklepy|sklepy|detaliści|sprzedawcy|punkty sprzedaży|dostawcy} zamiast {drogie|drogie|drogie|drogie|drogie|drogich} domów towarowych {dla|w odniesieniu do|dotyczących|odnoszących się do|przeznaczonych dla|do zdobycia} odzieży {termometr bezdotykowy|termometry bezdotykowe|termometry bezdotykowe ranking|termometr do czoła|termometry do czoła|termometr bezkontaktowy|termometry bezkontaktowe|termometr koronawirus|termometr|termometr na podczerwień|termometry na podczerwień|termometr lekarski|termometry lekarskie|szybki termometr medyczny|szybkie termometry medyczne}.

  45. Dzięki za sugestii dotyczących naprawy kredytu na temat tego konkretnego sieci -teren. Rzeczy i chciałbym zaoferować jako rada ludziom oznacza zwykle zrezygnować z tej mentalności że w tym momencie i rozwidź później. as be a as be a} społeczeństwo {my|my wszyscy|my wszyscy|wielu z nas|większość z nas|większość ludzi} ma tendencję do {robienia tego|robienia tamtego|próbowania tego|zdarzyć się|powtórz to} dla wielu {rzeczy|problemów|czynników}. Obejmuje to {wakacje|wakacje|wypady|wyjazdy wakacyjne|wycieczki|rodzinne wakacje}, meble, {i|jak również|a także|wraz z|oprócz|plus} przedmiotów {chcemy|chcielibyśmy|życzymy|chcielibyśmy|naprawdę chcielibyśmy to mieć}. Jednak {musisz|musisz|powinieneś|powinieneś chcieć|wskazane jest, aby|musisz} oddzielić {swoje|swoje|to|twoje obecne|swoje|osoby} chcą {od wszystkich|z potrzeb|z}. {Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Jeśli jesteś|Tak długo, jak jesteś|Kiedy} pracujesz, aby {poprawić swój kredyt|poprawić swoją zdolność kredytową|zwiększyć swój kredyt|zwiększyć swój kredyt|podnieś swój ranking kredytowy|popraw swój kredyt} wynik {musisz zrobić|zrobić|faktycznie potrzebujesz|naprawdę musisz} dokonać kilku {poświęceń|kompromisów}. Na przykład {możesz|możesz|możesz|możesz|będziesz mógł|| możesz|prawdopodobnie możesz} robić zakupy online {aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić} lub {możesz przejść do|może się zwrócić|może odwiedzić|może obejrzeć|może sprawdzić|może kliknąć} używane {sklepy|sklepy|detaliści|sprzedawcy|punkty sprzedaży|dostawcy} zamiast {drogie|drogie|drogie|drogie|drogie|drogich} domów towarowych {dla|w odniesieniu do|dotyczących|odnoszących się do|przeznaczonych dla|do zdobycia} odzieży {strzykawki insulinowe 1ml|strzykawki tuberkulinowe|strzykawki|strzykawka|strzykawki insulinowe|strzykawki do insuliny|strzykawki trzyczęściowe tuberkulinowe|strzykawka tuberkulinowa|strzykawka insulinowa|strzykawka do insuliny|strzykawka trzyczęściowe tuberkulinowa}.

  46. Dzięki za przydatnych informacji na temat naprawy kredytu na temat twojego sieci -teren. To, co chciałbym zaoferować jako rada ludziom będzie zrezygnować z a mentalności kupią w tej chwili i spłać później. as be a as be a} społeczeństwo {my|my wszyscy|my wszyscy|wielu z nas|większość z nas|większość ludzi} ma tendencję do {robienia tego|robienia tamtego|próbowania tego|zdarzyć się|powtórz to} dla wielu {rzeczy|problemów|czynników}. Obejmuje to {wakacje|wakacje|wypady|wyjazdy wakacyjne|wycieczki|rodzinne wakacje}, meble, {i|jak również|a także|wraz z|oprócz|plus} przedmiotów {chcemy|chcielibyśmy|życzymy|chcielibyśmy|naprawdę chcielibyśmy to mieć}. Jednak {musisz|musisz|powinieneś|powinieneś chcieć|wskazane jest, aby|musisz} oddzielić {swoje|swoje|to|twoje obecne|swoje|osoby} chcą {od wszystkich|z potrzeb|z}. {Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Jeśli jesteś|Tak długo, jak jesteś|Kiedy} pracujesz, aby {poprawić swój kredyt|poprawić swoją zdolność kredytową|zwiększyć swój kredyt|zwiększyć swój kredyt|podnieś swój ranking kredytowy|popraw swój kredyt} wynik {musisz zrobić|zrobić|faktycznie potrzebujesz|naprawdę musisz} dokonać kilku {poświęceń|kompromisów}. Na przykład {możesz|możesz|możesz|możesz|będziesz mógł|| możesz|prawdopodobnie możesz} robić zakupy online {aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić} lub {możesz przejść do|może się zwrócić|może odwiedzić|może obejrzeć|może sprawdzić|może kliknąć} używane {sklepy|sklepy|detaliści|sprzedawcy|punkty sprzedaży|dostawcy} zamiast {drogie|drogie|drogie|drogie|drogie|drogich} domów towarowych {dla|w odniesieniu do|dotyczących|odnoszących się do|przeznaczonych dla|do zdobycia} odzieży {strzykawki insulinowe 1ml|strzykawki tuberkulinowe|strzykawki|strzykawka|strzykawki insulinowe|strzykawki do insuliny|strzykawki trzyczęściowe tuberkulinowe|strzykawka tuberkulinowa|strzykawka insulinowa|strzykawka do insuliny|strzykawka trzyczęściowe tuberkulinowa} {strzykawki insulinowe 1ml|strzykawki tuberkulinowe|strzykawki|strzykawka|strzykawki insulinowe|strzykawki do insuliny|strzykawki trzyczęściowe tuberkulinowe|strzykawka tuberkulinowa|strzykawka insulinowa|strzykawka do insuliny|strzykawka trzyczęściowe tuberkulinowa}.

  47. Dzięki za wskazówki dotyczące naprawy kredytu na temat tego wszystkiego blogu. Co ja chciałbym rada ludziom jest zrezygnować z tej mentalności że mogą teraz i zapłać później. As a as be a} społeczeństwo {my|my wszyscy|my wszyscy|wielu z nas|większość z nas|większość ludzi} ma tendencję do {robienia tego|robienia tamtego|próbowania tego|zdarzyć się|powtórz to} dla wielu {rzeczy|problemów|czynników}. Obejmuje to {wakacje|wakacje|wypady|wyjazdy wakacyjne|wycieczki|rodzinne wakacje}, meble, {i|jak również|a także|wraz z|oprócz|plus} przedmiotów {chcemy|chcielibyśmy|życzymy|chcielibyśmy|naprawdę chcielibyśmy to mieć}. Jednak {musisz|musisz|powinieneś|powinieneś chcieć|wskazane jest, aby|musisz} oddzielić {swoje|swoje|to|twoje obecne|swoje|osoby} chcą {od wszystkich|z potrzeb|z}. {Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Kiedy jesteś|Jeśli jesteś|Tak długo, jak jesteś|Kiedy} pracujesz, aby {poprawić swój kredyt|poprawić swoją zdolność kredytową|zwiększyć swój kredyt|zwiększyć swój kredyt|podnieś swój ranking kredytowy|popraw swój kredyt} wynik {musisz zrobić|zrobić|faktycznie potrzebujesz|naprawdę musisz} dokonać kilku {poświęceń|kompromisów}. Na przykład {możesz|możesz|możesz|możesz|będziesz mógł|| możesz|prawdopodobnie możesz} robić zakupy online {aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić pieniądze|aby zaoszczędzić} lub {możesz przejść do|może się zwrócić|może odwiedzić|może obejrzeć|może sprawdzić|może kliknąć} używane {sklepy|sklepy|detaliści|sprzedawcy|punkty sprzedaży|dostawcy} zamiast {drogie|drogie|drogie|drogie|drogie|drogich} domów towarowych {dla|w odniesieniu do|dotyczących|odnoszących się do|przeznaczonych dla|do zdobycia} odzieży {strzykawki insulinowe 1ml|strzykawki tuberkulinowe|strzykawki|strzykawka|strzykawki insulinowe|strzykawki do insuliny|strzykawki trzyczęściowe tuberkulinowe|strzykawka tuberkulinowa|strzykawka insulinowa|strzykawka do insuliny|strzykawka trzyczęściowe tuberkulinowa} {strzykawki insulinowe 1ml|strzykawki tuberkulinowe|strzykawki|strzykawka|strzykawki insulinowe|strzykawki do insuliny|strzykawki trzyczęściowe tuberkulinowe|strzykawka tuberkulinowa|strzykawka insulinowa|strzykawka do insuliny|strzykawka trzyczęściowe tuberkulinowa}.

  48. Thank you for sharing superb informations. Your website is so cool. I am impressed by the details that you?¦ve on this blog. It reveals how nicely you perceive this subject. Bookmarked this web page, will come back for extra articles. You, my pal, ROCK! I found just the information I already searched all over the place and simply could not come across. What an ideal website.

  49. How can students who are full of sexual fantasies read into textbooks? How can a staff full of sexual fantasies do a good job? One thing is certain: a large number of people are ruined by sexual fantasies.

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

Siguiente nota

Educación como prioridad

Mié Dic 14 , 2016
Liderazgo, emprendimiento, finanzas personales, comprensión del mundo empresarial y recursos humanos, fueron los ejes centrales de las capacitaciones que realizó Kimberly-Clark durante 2016. Los voluntarios participaron por 5º año consecutivo –junto a Fundación Caminando Juntos– del programa “Invertir Vale la Pena”, donde  brindaron capacitaciones a jóvenes de últimos años de […]

2017: Economía en la “Era Trump”

tiempo de lectura: 6 min